21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳抒穎廣州報(bào)道

碧桂園服務(wù)的大額計(jì)提減值公告，還是來(lái)了。

近日，碧桂園服務(wù)發(fā)布公告稱，就關(guān)聯(lián)方貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行計(jì)提減值撥備約18至23億元；就商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)減值計(jì)提約14至18億元。受此影響，其2023年度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將減少32億至41億元。

這則公告來(lái)得特別早，卻并不令資本市場(chǎng)意外。在碧桂園出險(xiǎn)后，碧桂園服務(wù)的“警報(bào)”何時(shí)拉響，只是時(shí)間問(wèn)題?？紤]到碧桂園服務(wù)去年的凈利潤(rùn)為約23億元，今年上半年為約24億元，這次計(jì)提很可能將造成碧桂園服務(wù)上市以來(lái)的首次虧損。

針對(duì)此次計(jì)提，碧桂園服務(wù)方面在公告中解釋稱，已積極調(diào)整關(guān)聯(lián)方相關(guān)業(yè)務(wù)策略，關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)規(guī)模相比2022年有所下降，并保持與關(guān)聯(lián)方密切溝通，持續(xù)推進(jìn)各類貿(mào)易應(yīng)收款回款措施的落實(shí)。

碧桂園服務(wù)和碧桂園其實(shí)早已做了切割，兩者的實(shí)控人同為楊惠妍家族，但彼此之間沒(méi)有持股關(guān)系。在碧桂園出險(xiǎn)前，楊惠妍家族也將所持有的約一半碧桂園服務(wù)股權(quán)作了捐贈(zèng)，以此進(jìn)一步區(qū)分兩者的關(guān)系。

楊惠妍家族看似作了妥當(dāng)?shù)陌才?，但碧桂園服務(wù)卻不能夠獨(dú)善其身，這是物業(yè)服務(wù)企業(yè)不能掙脫的桎梏。

意料中的計(jì)提

碧桂園服務(wù)此番計(jì)提，鋪墊已久。

今年中期，碧桂園服務(wù)關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款問(wèn)題，就已經(jīng)十分突出。根據(jù)中報(bào)，截至2023年6月30日，碧桂園服務(wù)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)凈額約174億元，較去年底增加約21億元。碧桂園服務(wù)解釋稱，這主要是由于收入總額的增長(zhǎng)所致，其他應(yīng)收款項(xiàng)凈額由于按金及代業(yè)主墊付款減少，較去年底下降至約49億元。

在這其中，碧桂園服務(wù)來(lái)自關(guān)聯(lián)方的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)約為23.01億元，較2022年末增加了約5.7億元，增幅32.9%。

應(yīng)收賬款大增三成，加之碧桂園其時(shí)已經(jīng)計(jì)劃債務(wù)展期，這自然是碧桂園服務(wù)其時(shí)的隱患。碧桂園服務(wù)管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上回應(yīng)稱，“我們會(huì)依法依規(guī)去處理保護(hù)自身的合法權(quán)益。也會(huì)轉(zhuǎn)變服務(wù)的方式，積極溝通，必要的時(shí)候甚至?xí)m當(dāng)?shù)目s減一些不必要的關(guān)聯(lián)交易服務(wù)?！?/p>

到了年底，碧桂園服務(wù)還是不得不直面關(guān)聯(lián)方賬款所“埋下的雷”，在最新公告中，碧桂園服務(wù)表示，基于現(xiàn)有賬目，已根據(jù)香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則分別對(duì)關(guān)聯(lián)方的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的預(yù)期信用損失進(jìn)行評(píng)估及對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，并根據(jù)評(píng)估及減值測(cè)試結(jié)果擬對(duì)其中存在減值跡象的資產(chǎn)相應(yīng)計(jì)提資產(chǎn)減值撥備，撥備金額為約18億元-23億元。

碧桂園服務(wù)針對(duì)這次撥備解釋稱，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化，其關(guān)聯(lián)方客戶從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)并面臨階段性流動(dòng)性壓力。

“出于謹(jǐn)慎性原則對(duì)關(guān)聯(lián)方貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提大額的減值撥備。根據(jù)關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項(xiàng)回收進(jìn)展，公司已經(jīng)積極調(diào)整關(guān)聯(lián)方相關(guān)業(yè)務(wù)策略，關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)規(guī)模相比2022年有所下降，并保持與關(guān)聯(lián)方密切溝通，盡最大努力持續(xù)推進(jìn)各類貿(mào)易應(yīng)收款回款措施的落實(shí)。”碧桂園服務(wù)強(qiáng)調(diào)。

這次撥備，在市場(chǎng)人士看來(lái)只是時(shí)間問(wèn)題。

一位港股物業(yè)股的投資者對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，“物企現(xiàn)在沒(méi)什么投資價(jià)值，好的那段時(shí)間也有特殊情景推動(dòng)。去年很多物企都受到關(guān)聯(lián)方影響業(yè)績(jī)下滑得很厲害，收不回來(lái)錢(qián)打官司的都有。這個(gè)行業(yè)說(shuō)白了還是房地產(chǎn)強(qiáng)相關(guān)，再怎么隔離風(fēng)險(xiǎn)，（如果）關(guān)聯(lián)公司不行，物業(yè)也不好做。碧桂園服務(wù)也是同樣的道理。”

收并購(gòu)后遺癥

不僅是關(guān)聯(lián)方出現(xiàn)了大額計(jì)提，碧桂園服務(wù)也出現(xiàn)了相當(dāng)比例的商譽(yù)減值。

根據(jù)公告，碧桂園服務(wù)就其商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)減值計(jì)提約14億元-18億元。碧桂園服務(wù)解釋稱，上述減值計(jì)提則主要由于過(guò)往年度收并購(gòu)的部分附屬公司拓展業(yè)務(wù)及增值業(yè)務(wù)未能如預(yù)期開(kāi)展，有部分存量業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，從而導(dǎo)致收入及利潤(rùn)下降。同時(shí)，部分客戶回款周期變長(zhǎng)導(dǎo)致現(xiàn)金流不理想。

碧桂園服務(wù)的這個(gè)問(wèn)題，也在市場(chǎng)的預(yù)料中。在最大肆擴(kuò)張的時(shí)候，碧桂園服務(wù)砸下重金攻城略地，幾乎將所有市場(chǎng)上較具有質(zhì)素的標(biāo)的都收入囊中。可供查證的就有，33億元收購(gòu)彩生活旗下萬(wàn)象美物業(yè)，48億元收購(gòu)藍(lán)光嘉寶，以及100億元收購(gòu)富力物業(yè)。

一位物企的高管人士其時(shí)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“碧服收購(gòu)給的溢價(jià)都很高，他們要先上規(guī)模，做第一。其他物企都不敢像他這樣做。”

不過(guò)，這些收購(gòu)在當(dāng)時(shí)就已經(jīng)有同行提出不同意見(jiàn)。

萬(wàn)物云董事長(zhǎng)朱保全就多次提到，物管行業(yè)有必要反思，高溢價(jià)收并購(gòu)過(guò)程中，較高的商譽(yù)價(jià)值是否合理?！斑^(guò)去物企有45倍的市盈率，用30倍去并購(gòu)還有15倍可以炒，但同步在計(jì)入高價(jià)的過(guò)程中，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表一定是變重的，一旦將大頭計(jì)入了攤銷(xiāo)，對(duì)當(dāng)期的利潤(rùn)業(yè)績(jī)一定會(huì)產(chǎn)生影響?！?/p>

回溯碧桂園所經(jīng)歷的過(guò)往，朱保全所說(shuō)的這一切，在碧桂園身上逐一應(yīng)驗(yàn)。實(shí)際上，今年以來(lái)，碧桂園服務(wù)的收并購(gòu)也在重新調(diào)整。

今年年初，碧桂園管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，已對(duì)收并購(gòu)公司采取“屬地化管理”，同時(shí)設(shè)置嚴(yán)格準(zhǔn)入和退出的機(jī)制，在滿意度考核、業(yè)績(jī)輔導(dǎo)等方面已建立一個(gè)成熟的機(jī)制。2023年，碧桂園服務(wù)也將進(jìn)一步加強(qiáng)屬地化管理原則，股權(quán)公司的各個(gè)項(xiàng)目及項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，分別融入到所在的省份、城市，完全地接受碧桂園服務(wù)的管理辦法和企業(yè)文化。

在這種戰(zhàn)略安排下，碧桂園服務(wù)今年退出了一些項(xiàng)目。“我們主動(dòng)退出了8400多萬(wàn)方的管理面積，相當(dāng)于一些小型物管上市公司的規(guī)模。”碧桂園管理層表示。

即便已經(jīng)在進(jìn)行收縮，該來(lái)的計(jì)提還是不會(huì)少。摩根大通在最近的一份研報(bào)中指出，預(yù)計(jì)碧桂園服務(wù)未來(lái)數(shù)年商譽(yù)進(jìn)一步減值空間巨大，“即使之后考慮到公告中所述的潛在商譽(yù)減值，相關(guān)商譽(yù)余額仍然很大，可能還需要數(shù)年才能完成?！?/p>

這對(duì)碧桂園服務(wù)來(lái)說(shuō)，很可能不是短期的陣痛。兄弟公司碧桂園未來(lái)必難為之貢獻(xiàn)可觀的管理面積，收并購(gòu)的殘局還待收拾，碧桂園服務(wù)的業(yè)績(jī)將持續(xù)承壓也是不爭(zhēng)事實(shí)。

針對(duì)碧桂園服務(wù)在計(jì)提后公司對(duì)未來(lái)的發(fā)展安排等相關(guān)情況，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向碧桂園服務(wù)相關(guān)人士進(jìn)行問(wèn)詢，對(duì)方表示公告上已披露相關(guān)消息，暫時(shí)沒(méi)有進(jìn)一步回復(fù)。