周天蕓（中山大學(xué)國際金融學(xué)院教授、高級金融研究院研究員）

近日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡稱《意見》）?！兑庖姟酚址Q新“國九條”，共9個部分，具體包括嚴把發(fā)行上市準入關(guān)；嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管；加大退市監(jiān)管力度；加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管，推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強；加強交易監(jiān)管，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性；大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量；進一步全面深化改革開放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展；推動形成促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力。

這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺資本市場指導(dǎo)性文件，其目標和宗旨是推動資本市場的高質(zhì)量發(fā)展。針對2023年8月以來股市波動暴露出來的制度機制、監(jiān)管執(zhí)法等方面的問題，《意見》的各項措施力圖推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設(shè)高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的資本市場。

綜合來看，筆者認為《意見》有以下六方面信號值得關(guān)注：

一是發(fā)行上市制度迭代升級?！兑庖姟窂倪M一步完善發(fā)行上市制度、強化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任、加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度三方面發(fā)力，嚴把發(fā)行上市準入關(guān)；明確提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標準，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準，擴大現(xiàn)場檢查覆蓋面，嚴格再融資審核把關(guān)等。《意見》進一步壓實發(fā)行人第一責(zé)任和中介機構(gòu)“看門人”責(zé)任，嚴查欺詐發(fā)行等違法違規(guī)問題，整治高價超募、抱團壓價等市場亂象的政策信號，有利于在發(fā)行上市環(huán)節(jié)形成更有效的市場約束。

二是制定上市公司市值管理指引。《意見》強調(diào)構(gòu)建資本市場防假打假綜合懲防體系，嚴肅整治財務(wù)造假、資金占用等重點領(lǐng)域違法違規(guī)行為。對于減持，意見明確出臺上市公司減持管理辦法，對不同類型股東分類施策，堅決防范各類繞道減持。對于分紅，意見明確加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率?！兑庖姟诽岢鲋贫ㄉ鲜泄臼兄倒芾碇敢婪◤膰来驌粢允兄倒芾頌槊牟倏v市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

三是健全退市過程中投資者賠償救濟機制。《意見》關(guān)于退市的舉措，繼續(xù)在暢通“出口關(guān)”上下功夫，也更加關(guān)注相關(guān)投資者的合法權(quán)益?！兑庖姟愤M一步嚴格強制退市標準，進一步暢通多元退市渠道，進一步削減“殼”資源價值?！兑庖姟访鞔_健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責(zé)任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

四是完善證券基金行業(yè)薪酬管理制度?！兑庖姟访鞔_加強行業(yè)機構(gòu)股東、業(yè)務(wù)準入管理，推動行業(yè)機構(gòu)加強投行能力和財富管理能力建設(shè)，支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，完善與經(jīng)營績效、業(yè)務(wù)性質(zhì)、貢獻水平、合規(guī)風(fēng)控、社會文化相適應(yīng)的證券基金行業(yè)薪酬管理制度。

五是加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機制建設(shè)?！兑庖姟访鞔_要加強交易監(jiān)管，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機制建設(shè)。這反映了促進市場平穩(wěn)運行的監(jiān)管要求?！兑庖姟丰尫琶鞔_的政策信號，出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強對高頻量化交易監(jiān)管；制定私募證券基金運作規(guī)則；完善極端情形的應(yīng)對措施；嚴肅查處操縱市場惡意做空等違法違規(guī)行為。

六是提速資本市場的法治建設(shè)。《意見》明確修訂證券投資基金法，出臺上市公司監(jiān)督管理條例，修訂證券公司監(jiān)督管理條例，加快制定公司債券管理條例，研究制定不動產(chǎn)投資信托基金管理條例?！兑庖姟愤€明確，推動出臺背信損害上市公司利益罪的司法解釋、內(nèi)幕交易和操縱市場等民事賠償?shù)乃痉ń忉尩?。在形成資本市場合力方面，《意見》要求落實并完善上市公司股權(quán)激勵、中長期資金、私募股權(quán)創(chuàng)投基金、不動產(chǎn)投資信托基金等稅收政策。

《意見》基于“強監(jiān)管、防風(fēng)險”的理念，從投資者保護、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機構(gòu)發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設(shè)等方面，描繪了資本市場高質(zhì)量發(fā)展的藍圖，堅持穩(wěn)為基調(diào)，嚴監(jiān)嚴管，以資本市場自身的高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的大局?！兑庖姟诽岢觥暗?035年，基本建成具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的資本市場”的目標，必須系統(tǒng)思維、遠近結(jié)合、綜合施策，與證監(jiān)會形成“1+N” 即“《意見》+若干配套制度規(guī)則”的政策體系，圍繞強監(jiān)管、防風(fēng)險、促進高質(zhì)量發(fā)展的主線，制定促進資本市場長遠發(fā)展的改革舉措。