21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者雷晨 北京報道

從A股市場退到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，左江科技仍在上演股價牛氣沖天的故事。

如何看待左江科技，如何看待DPU（數(shù)據(jù)處理器）引發(fā)的2024年期間最大的資本熱點，事情的演變顯然正在帶給市場一個截然不同的切面與視角。

左江科技，這家曾被譽(yù)為A股最貴ST股、一度被視為DPU新星的上市公司，在經(jīng)歷了信披違規(guī)、股價暴跌等一系列風(fēng)波后，于2024年7月26日退市。

去年末，公司信息披露違法違規(guī)處罰靴子落地。

監(jiān)管擬對左江科技及相關(guān)責(zé)任人合計罰款1475萬元，并擬對3名相關(guān)責(zé)任人員實施5年證券市場禁入措施。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從消息人士處獨家獲悉，左江科技近日資金鏈極其緊張，兩位實際控制人目前已經(jīng)向其注入約合1.2億元的借款。

無論企業(yè)，還是作為一個資本市場典型案例，都在隨著退市左江的繼續(xù)漲停，駛向又一個十字路口。

實地，風(fēng)暴眼中的左江

1月23日下午，記者前往北京市海淀區(qū)高里掌路3號院9號樓，探訪了左江科技的總部所在地。

從外部來看，這座四層建筑內(nèi)，1樓、3樓及4樓均有燈光亮起，偶見員工進(jìn)出。

通過與一位員工的交流，記者了解到，左江科技目前運(yùn)營狀況正常，大部分員工聚集在3樓和4樓工作。

時至今日，有關(guān)左江科技的傳奇往事并未如煙散去。

公開信息顯示，左江科技成立于2007年，于2019年登陸創(chuàng)業(yè)板。公司主要產(chǎn)品為網(wǎng)絡(luò)安全全領(lǐng)域的智能硬件主機(jī)、自研的安全系列軟件和基于自主芯片研發(fā)的服務(wù)器網(wǎng)卡及安全平臺。

2021年起，公司開始披露“可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片”的研發(fā)。2022年12月28日,左江科技控股子公司北中網(wǎng)芯發(fā)布鯖鯊系列首款網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片（DPU）NE6000。

隨后，公司作為稀缺的DPU概念股，股價暴漲，市值一度突破300億元。

可以說，左江科技股價一路飆漲，也是2023年以來AI炒作熱潮的巔峰。

2023年12月1日，證監(jiān)會宣布對左江科技立案調(diào)查。

2024年1月30日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布通報稱，初步查明左江科技2023年披露的財務(wù)信息嚴(yán)重不實，涉嫌重大財務(wù)造假。

2024年4月29日，左江科技發(fā)布年報，2023年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為-2.23億元，且扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營收為5217.27萬元；同時公司2023年財報被出具無法表示意見的審計報告。

2024年7月26日，左江科技正式退市。

2024年12月23日，左江科技披露了收到行政處罰事先告知書的具體情況。

公告顯示，其2023年一季報、半年報、三季報存在虛假記載，公司涉嫌虛增營業(yè)收入1115.93萬元，虛增利潤1071.02萬元。

其中，虛增營業(yè)收入金額分別占相應(yīng)報告披露營業(yè)收入的77.33%、48.50%、33.09%，虛增利潤金額分別占相應(yīng)報告披露利潤總額的29.36%、13.66%、8.24%。

從罰單來看，監(jiān)管認(rèn)定左江科技信披違規(guī)的關(guān)鍵線索在于，其控股子公司北中網(wǎng)芯2023年一季度確認(rèn)的400片1116萬銷售收入。

經(jīng)北京證監(jiān)局查明，2022年12月，左江科技控股子公司北中網(wǎng)芯與昊天旭輝簽訂芯片銷售合同，以1261萬元的價格將400枚網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片銷售至昊天旭輝，并經(jīng)昊天旭輝以1300萬元的價格將案涉芯片全部銷售至巨賢科技。

北京證監(jiān)局表示，上述業(yè)務(wù)活動由左江科技董事長張軍女婿、公司投資者關(guān)系專員郭天意組織實施，巨賢科技用于購買案涉芯片的資金主要由郭天意安排提供，案涉芯片控制權(quán)并未實際轉(zhuǎn)移至巨賢科技。

除了行政處罰之外，針對退市公司的違法違規(guī)行為，監(jiān)管部門還將對其“一罰到底”，強(qiáng)化行政、刑事、民事立體化追責(zé)。

而這對于風(fēng)雨飄搖的左江科技而言，或?qū)⑹恰爸旅粨簟薄?/p>

危機(jī)，生死一線

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道從消息人士處獲悉，監(jiān)管層對左江科技部分產(chǎn)業(yè)鏈上的合作方，尤其是客戶，開展了一系列的現(xiàn)場調(diào)查。

從監(jiān)管公開查證的消息來看，在原ST左江一路成為最牛ST股的過程中，并未有管理層團(tuán)隊參與二級市場操作，也意味著這次極端的A股市場炒作事件，未有上市公司高級管理人士參與“操縱”的案件表征，與此前資本市場的典型案例有所不同。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，郭天意的特殊身份，使得巨賢科技相關(guān)交易的認(rèn)定變得十分關(guān)鍵。

對于罰單而言，最關(guān)鍵的信息聚焦相關(guān)責(zé)任人的市場禁入問題。

記者注意到，根據(jù)前述行政處罰事先告知書，北京證監(jiān)局?jǐn)M對公司及相關(guān)責(zé)任人罰款75萬元至500萬元不等，合計處罰1475萬元，并擬對張軍、何朝暉、郭天意等3名相關(guān)責(zé)任人員實施5年證券市場禁入措施。

其中，北京證監(jiān)局?jǐn)M對左江科技責(zé)令改正，給予警告，并處以500萬元的罰款；對張軍（時任董事長）給予警告，并處以250萬元的罰款；對何朝暉（時任總經(jīng)理）給予警告，并處以250萬元的罰款；對郭天意（時任投資者關(guān)系專員）給予警告，并處以250萬元的罰款；對孫光來（時任董事會秘書）給予警告，并處以150萬元的罰款；對周樂午（時任財務(wù)總監(jiān)）給予警告，并處以75萬元的罰款。

記者獲悉，根據(jù)中國證監(jiān)會1月17日發(fā)布的《中國證監(jiān)會行政處罰裁量基本規(guī)則》，上述處罰，整體處于處罰階次中的“一般處罰階次”（在法定最高罰款金額30%以上、60%以下給予罰款）。

雖然并未從重處罰，但對財務(wù)狀況不佳的左江科技，亦是沉重壓力。

上市以來，左江科技的營收從2019年的2.19億元，一路降至2023年的5325.16萬元，歸母凈利潤分別為0.89億元、0.94億元、0.06億元、-1.47億元、-2.2億元。

2024年上半年，公司營收為660.56萬元，同比下滑71.29%；歸屬于兩網(wǎng)公司或退市公司股東的凈利潤-0.74億元，同比減少21.15%。

此外，截至去年上半年末，公司應(yīng)收賬款余額為1.83億元，占流動資產(chǎn)的比例達(dá)38.12%。一般來說，該比例過高，意味著企業(yè)資金回籠存在風(fēng)險。

同期，公司的賬面貨幣資金僅為6499.25萬元，相比之下，其研發(fā)支出卻高達(dá)5456.07萬元，這一數(shù)額幾乎逼近賬面貨幣資金的總量。若公司繼續(xù)維持當(dāng)前的研發(fā)投入水平，那么其流動資金將面臨嚴(yán)峻考驗。

目前，左江科技依靠兩位實際控制人“輸血”續(xù)命。

最早在2023年4月26日，左江科技公告，同意公司向控股股東張軍、何朝暉申請借款總金額不超過1億元，借款利率為同期中國人民銀行一年期存款利率。

2023年12月15日，公司披露，同意二人以無息借款形式向公司提供不超2000萬元的財務(wù)資助，有效期為自本次董事會審議通過之日起12個月。

2024年12月15日到期后，公司擬將上述1.2億元借款授權(quán)有效期延長一年。在借款額度和申請期限內(nèi)，公司可以隨借隨還，借款可循環(huán)使用。

在此背景下，若后續(xù)證券市場禁入措施實施，那么在禁入期間，公司兩名實際控制人除不得繼續(xù)在原機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)、證券服務(wù)業(yè)務(wù)或者擔(dān)任原證券發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員職務(wù)外，也不得在其他任何機(jī)構(gòu)中從事證券業(yè)務(wù)、證券服務(wù)業(yè)務(wù)或者擔(dān)任其他證券發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級管理人員職務(wù)。

而核心管理層一旦離場，公司內(nèi)部可能會出現(xiàn)管理上的不穩(wěn)定，亦可能會影響公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、市場拓展以及合作伙伴的選擇。

審視，壓不住的熱點

退市之后，公開信息仍可看到其DPU業(yè)務(wù)在推進(jìn)，包括承載NE5000/NE6000芯片的網(wǎng)卡及整機(jī)產(chǎn)品。

如今的問題是，左江DPU業(yè)務(wù)雖已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，但相關(guān)責(zé)任人同時作為核心團(tuán)隊成員，卻面臨著可能解散風(fēng)險，對后續(xù)運(yùn)營的穩(wěn)定性埋下一系列變數(shù)。

從當(dāng)前情況來看，左江科技在危機(jī)的深淵中正越陷越深。

而公司股價卻在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場上依舊保持了迅猛的增長勢頭。

自2024年9月30日轉(zhuǎn)到退市板塊后，左江科技的股價連續(xù)收獲43個漲停板。

在市場流動性相對較弱的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場，這一現(xiàn)象顯得尤為突兀。

據(jù)悉，左江科技目前進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的兩網(wǎng)及退市公司板塊。根據(jù)相關(guān)規(guī)則，個人投資者申請參與退市公司股票轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)具備2年以上的股票交易經(jīng)驗，且本人名下證券類資產(chǎn)在申請開通前20個交易日日均在50萬元以上（不含融資融券交易融入的證券和資金）。

市場對左江科技的這種熱情追捧，乍看之下難以理解。畢竟，退市企業(yè)往往帶著經(jīng)營不善、業(yè)績不佳等負(fù)面標(biāo)簽。

左江科技卻似乎吸引某種神秘力量，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)依舊受到資金追捧。究其原因，或與其左江科技所處的領(lǐng)域及其業(yè)務(wù)開展有關(guān)。

DPU作為繼CPU、GPU后的第三顆主力芯片，備受海內(nèi)外科技巨頭重視。早在2019年，英偉達(dá)通過收購Mellanox進(jìn)入DPU領(lǐng)域，搶占先機(jī)。

2024年9月，左江科技參與研發(fā)的業(yè)界首款“通密一體”量子（QKD）融合光傳輸設(shè)備亮相第25屆中國國際光電博覽會。2024年11月，北中網(wǎng)芯“NE6000可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片（DPU）”入選中國好技術(shù)項目庫并被授予“中國好技術(shù)”稱號。

左江科技多次公告稱，經(jīng)核實，公司、控股股東及實際控制人不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項，也不存在未披露的處于籌劃階段的重大事項。但如此表態(tài)未能澆滅投資者的熱情。

如何管控產(chǎn)業(yè)信息的信息披露，尤其是當(dāng)產(chǎn)業(yè)深處資本市場的焦點，如何甄別易引發(fā)個股價格異動的信息，完善披露機(jī)制，對于上市公司治理而言，是個新的重大命題。

在當(dāng)前復(fù)雜互聯(lián)的資本市場環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)信息披露管控成為公司治理核心環(huán)節(jié)，重要性愈發(fā)突出。隨著資本市場深化改革與成熟，投資者專業(yè)素養(yǎng)和信息需求提升，產(chǎn)業(yè)信息及時、準(zhǔn)確、完整披露，既是投資者合理決策的依據(jù)，也是維護(hù)市場公平、公正、透明的基石。

對于上市公司而言，管控產(chǎn)業(yè)信息的披露工作面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。產(chǎn)業(yè)發(fā)展信息繁雜，涵蓋戰(zhàn)略規(guī)劃、項目進(jìn)展、財務(wù)數(shù)據(jù)、技術(shù)創(chuàng)新及市場競爭態(tài)勢等。不同信息對市場影響差異大，部分易引發(fā)個股價格大幅波動，因此精準(zhǔn)甄別此類信息是上市公司信息管控的關(guān)鍵。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司需構(gòu)建科學(xué)有效的信息評估體系甄別易引發(fā)股價異動的信息，監(jiān)管部門也應(yīng)加強(qiáng)對上市公司信息披露的監(jiān)管力度。只有上市公司、監(jiān)管部門和市場各方協(xié)同努力，才能構(gòu)建規(guī)范、透明、高效的信息披露環(huán)境，推動資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。