21世紀經(jīng)濟報道記者 黎雨辰 北京報道

提高權益類基金的規(guī)模和占比，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%，怎么實現(xiàn)？

1月22日，中央金融辦、證監(jiān)會、財政部、人社部、央行金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《實施方案》），重點引導商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

而在《實施方案》提到的五大主要工作中，“提高權益類基金的規(guī)模和占比”成為了公募基金領域的重點關切。

具體來看，《實施方案》指出，強化分類監(jiān)管評價約束，優(yōu)化產品注冊機制，引導督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權益類基金的規(guī)模和占比。牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念，建立基金管理人、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機制，提升投資者獲得感。

1月23日的國務院新聞辦公室發(fā)布會上，中國證券監(jiān)督管理委員會主席吳清又進一步在“提升實際投資比例”方面，公布了穩(wěn)步提高中長期資金投資A股規(guī)模和比例的具體安排——對公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。

“公募基金的改革，將會有助于實現(xiàn)這樣一個每年增長10%的目標。”在同日的答記者問環(huán)節(jié)中，吳清強調稱。記者了解到，當前監(jiān)管將我國公募基金整體改革方案歸納為三大方向部署，而四方面具體工作，將會推動權益類基金發(fā)展和規(guī)模占比提升的落地。

明確公募A股持倉每年增長10%

近年來，我國公募基金行業(yè)整體上保持穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢?？傄?guī)模從2019年的13萬億元增長到去年底的近33萬億元。其中，以股票投資為主的權益類基金規(guī)模從2.3萬億元增長到8.2萬億元，權益類ETF突破3萬億元。

但受股市波動等復雜因素影響，特別是前兩年，我國部分權益類基金出現(xiàn)了一定虧損，公募基金行業(yè)中暴露出經(jīng)營理念偏差、公司治理存在缺陷、投資行為短期化等問題。

在這一背景下，吳清在1月23日發(fā)布會的答記者問環(huán)節(jié)中指出，按照去年9月26日中央政治局會議關于穩(wěn)步推進公募基金改革的部署，證監(jiān)會提出了一些有針對性的改革舉措，目前已形成初步改革方案。

記者發(fā)現(xiàn)，吳清此次提出的公募基金整體改革方案共分三大方向，一方面綜合、深化了過往一年來公募市場中既有的諸多改革與指引，另一方面也與此次《實施方案》中圍繞公募基金提出的相關工作部署相輔相成、彼此促進。

如何推動公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%的目標？

對于這一行業(yè)關切，在“強化功能發(fā)揮，大力發(fā)展權益類基金”這一改革方向下，四方面具體工作將為該目標的落地提供“施工方案”。

①推出更多適配投資者需求的產品，加大中低波動型產品創(chuàng)新力度，實現(xiàn)浮動費率產品試點轉常規(guī)。

在2023年7月啟動公募行業(yè)費率改革中，證監(jiān)會便已提到試點浮動費率產品。同年8月26日，首批與基金規(guī)模掛鉤、與基金業(yè)績掛鉤、與投資者持有時間掛鉤的20只三大類浮動費率產品獲批，標志著公募基金產品譜系進一步豐富。

②加快推進指數(shù)化投資發(fā)展，制定促進指數(shù)化投資高質量發(fā)展行動方案，實施股票ETF產品的快速注冊機制，原則上從受理之日起5個工作日內完成注冊，進一步便利各類中長期資金投資市場。

此前，根據(jù)證監(jiān)會的相關要求，當常規(guī)基金產品按照簡易程序注冊時（ETF應用于簡易注冊程序），注冊審查時間原則上不超過20個工作日。而在去年9月26日，《關于推動中長期資金入市的指導意見》進一步提出，要建立ETF指數(shù)基金快速審批通道。

事實上，作為去年下半年最受重視的指數(shù)基金產品，2024年9月以來幾批新成立的中證A500ETF，已經(jīng)在審批環(huán)節(jié)展現(xiàn)出了極高的效率。21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，多數(shù)中證A500ETF從受理到獲批均僅用時一個工作日，而在未來，這樣的“高速通道”也或將成為股票ETF階段化的常態(tài)。

③強化監(jiān)管分類評價引導，提高權益類基金規(guī)模占比和長期業(yè)績等指標在監(jiān)管分類評價當中的權重，引導基金公司將每年利潤的一定比例自購旗下的權益類基金。

這一條措施，呼應的則是去年9月公募基金行業(yè)迎來的分類評價制度修訂。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，修訂后的分類評價制度突出“合規(guī)風控為先”制度本位，強化“更好發(fā)揮功能”監(jiān)管導向，新增“重點專項工作”落實情況。

而在功能發(fā)揮指標中，修訂后的制度大幅提升權益類基金規(guī)模加分權重，整體上鼓勵管理人逆周期布局權益基金，并引導管理人重視中長期投資收益。同時，分類評價的體系僅考慮三年、五年等中長期業(yè)績評價指標，未考慮一年以下的短周期指標。

④督促提升核心投研能力，建立基金公司投研能力評價制度，引導基金公司強化投研核心能力建設，切實提高大類資產配置和風險管理能力。

中歐基金向記者指出，投研能力是公募基金的核心競爭力，以專業(yè)化分工提升投研能力，以標準化流程實現(xiàn)高效協(xié)作，建立起恰當?shù)耐堆心芰υu價制度，最終形成高效的協(xié)同運作機制，才能使基金公司形成更加科學和系統(tǒng)的投資流程，真正為投資者實現(xiàn)財富的長期穩(wěn)健增長。

薪酬、費率、合規(guī)等改革持續(xù)推進

除“強化功能發(fā)揮，大力發(fā)展權益類基金”外，此次吳清提到的公募基金整體改革方案還包含另外兩大方面。

一是完善基金公司的治理和定位。其中包括：

①加強黨對基金行業(yè)的全面領導，進一步完善基金公司治理，推動股東會、董事會、經(jīng)營層勤勉盡責，牢固樹立以投資者為本的經(jīng)營理念。系統(tǒng)改革行業(yè)考核評價體系，全面加強長周期業(yè)績考核。

②進一步健全激勵約束機制和薪酬管理制度，著力強化基金公司、高管、基金經(jīng)理與投資者利益的綁定，防止出現(xiàn)重規(guī)模、輕回報的經(jīng)營傾向，避免片面的追求規(guī)模，不重視投資者的回報。

③進一步穩(wěn)步降低公募基金綜合費率，在已經(jīng)降低基金管理費率、托管費率、交易費率的基礎上，2025年起進一步降低基金銷售費率。

作為公募基金改革的關鍵一著，新“國九條”之后，公募基金的費率改革始終步履不停。2023年7月，公募基金行業(yè)費率改革“三階段”的工作方案出臺，提出通過兩年左右時間逐步降低公募基金綜合投資成本。

Wind數(shù)據(jù)顯示，過去一年來，全市場發(fā)生費率調降的公募基金已超過300只。從產品端來看，參與調降改革的基金也已遠遠超出了主動權益基金領域，出現(xiàn)了多只股票型ETF、債基的身影。

2024年11月19日，吳清在第三屆國際金融領袖投資峰會致辭中指出，要突出加快推進投資端改革，同時強調“穩(wěn)步推進公募基金行業(yè)費率等改革，大力發(fā)展權益類基金特別是指數(shù)化投資”。

而同日晚間，多只市場中頭部規(guī)模的寬基ETF調降管理費、托管費的公告應聲落地，成為ETF市場最“真槍實彈”的一次降費。據(jù)悉，該次涉及調降的相關ETF規(guī)模合計超過1.3萬億元，涉及多核心寬基指數(shù)，經(jīng)測算每年可為投資者降低持有成本約50億元。

就在1月22日，公募基金降費的接力棒又首次傳到了QDII手中。當日晚間，匯添富、招商等基金公司公告了旗下QDII基金降費，相關管理費率、年托管費率分別降至1.2%、0.2%。

1月23日，監(jiān)管再提費率改革部署，標志著監(jiān)管持續(xù)降低投資者成本、優(yōu)化行業(yè)生態(tài)、吸引中長期資金入市的決心。吳清在發(fā)布會中指出，在費率改革三階段全部落地后，預計每年合計可以為投資者節(jié)約大概450億的費用。

二是加強監(jiān)管執(zhí)法，切實保護投資者利益。其中包括：

①完善股東股權、人員管理、市場退出等重點領域法律法規(guī)。

②強化對基金投資交易行為的引導和約束，堅決糾治“高換手率”“風格漂移”等過度投機行為，加大對違法違規(guī)行為查處力度，嚴厲打擊基金投資中的各類違法違規(guī)。

③加強基金公司信息披露的社會監(jiān)督，進一步營造風清氣正的行業(yè)文化。

吳清表示，目前，證監(jiān)會還在進一步加強調研，聽取包括行業(yè)機構、投資者等各個方面對改革方案的意見建議，也會抓緊修改完善，盡快落地實施。

機構熱議《實施方案》影響

整體來看，在此次《實施方案》發(fā)布前，金融部門已對于中長期資金入市給予不少政策層面的支持和引導。例如在2024年4月，“國九條”便圍繞推動中長期資金入市，提出了包括完善適配長期投資的基礎制度、構建支持“長錢長投”的政策體系等舉措。

2024年9月，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市的指導意見》，標志著中長期資金入市首次迎來了“綱領性文件”。

而眼下，多家公募機構指出，此次《實施方案》在《指導意見》的基礎上，對“長錢長投”的資本市場生態(tài)進行了具體指導，通過政策引導，鼓勵社保、商業(yè)保險等資金加大權益市場投資力度，提升權益類基金規(guī)模和占比，對于提升資本市場表現(xiàn)意義重大。

中歐基金提到，當前我國中長期資金總量仍顯不足，結構待優(yōu)化，需要進一步引導和培育。相關方案的出臺，體現(xiàn)了國內政策對資本市場不斷提升的支持力度，為中長期資金入市這一系統(tǒng)工程奠立了制度基礎，進一步完善了國內資本市場投資環(huán)境，增強市場信心，為我國資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展注入源頭活水。

在前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍看來，大力發(fā)展權益基金是監(jiān)管對于公募行業(yè)多次強調的目標。而公募基金需要充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，把握此次政策落地帶來的市場機遇。

“提高權益基金占比，一方面依賴于資本市場的向好走勢。在牛市中，投資者基金投資回報更高，進而更愿意投入資金配置權益基金；另一方面，則取決于基金經(jīng)理能否將持有人利益置于首位，憑借專業(yè)的投資、選股與布局，在有效控制回撤的同時，實現(xiàn)良好投資回報，滿足投資者需求。”楊德龍稱。

還有一些公募基金提到了《實施方案》推出本身對市場的影響。如天弘基金資深策略分析師黃子函表示，管理層在春節(jié)前集中安排增量資金，有利于扭轉短期資金供需層面的擔憂。

“在當前‘資產荒’、利率下行的背景下，配置股票的資金需求天然是比較強的。中長期來看，資金入市的節(jié)奏取決于A股賺錢效應是否持續(xù)積累、上市公司的分紅能力是否持續(xù)增強、保險公司的會計準則處理是否優(yōu)化。這一次不僅應該關注具體的數(shù)字，更應該保險考核期限的改革、長期股票投資試點的批復等，機制的優(yōu)化是保障長期資金入市的根本?！秉S子函稱。

值得一提的是，除提高權益類基金的規(guī)模和占比外，此次《實施方案》涉及的部分其他指引，也因與基金業(yè)密切相關而得到了機構關注。

例如《實施方案》還提到，要提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性，在現(xiàn)有基礎上，引導大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規(guī)模和實際比例，穩(wěn)步提升全國社會保障基金股票類資產投資比例。而保險資金是公募基金的重要投資者之一。

對此，方正富邦基金權益研究部行政負責人、基金經(jīng)理喬培濤指出：“保險資金是目前權益市場確定性較高的增量資金。基于規(guī)模增長和入市比例每提升1個百分點，可以帶來數(shù)千億資金。保費收入增長推動資金運用余額的提升，能夠長期穩(wěn)定為市場提供增量資金，低利率環(huán)境下增配權益也有利于緩解‘資產荒’壓力?！?/p>

華泰柏瑞基金研究部還關注到，本次《實施方案》提及“進一步擴大證券基金保險公司互換便利操作規(guī)模”。公司表示，面向未來，證券、基金公司的互換便利的政策空間進一步提升，為資本市場注入更多增量資金，該工具能夠在股票市場出現(xiàn)極端情況下發(fā)揮流動性兜底作用，一定程度上緩釋極端風險；另一方面借由該工具央行也能夠影響股票市場流動性，渠道更加常規(guī)化與直接暢通。推動保險公司和證券、基金公司互換便利業(yè)務的進一步發(fā)展，有助于提升市場的深度和廣度。