21世紀經(jīng)濟報道記者吳斌上海報道

全球矚目的“首降”如約而至，但美聯(lián)儲選擇了更大的降息幅度。

美東時間9月18日，美聯(lián)儲宣布降息50個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間從5.25%至5.5%降至4.75%至5%。上一次美聯(lián)儲降息還要追溯到2020年3月新冠疫情暴發(fā)初期，兩次降息已經(jīng)相隔四年多。

會議前市場對降息預期進行了激烈博弈，美聯(lián)儲內部也罕見出現(xiàn)分歧，美聯(lián)儲理事米歇爾·鮑曼投出了唯一的反對票，她希望降息幅度是25個基點，這是2005年以來第一位投票反對美聯(lián)儲利率決議的理事。最終降息50基點占了上風。

在利率決議后，交易員加大了對美聯(lián)儲未來降息步伐的押注，市場預計今年余下兩次會議合計降息幅度約為70個基點，而美聯(lián)儲點陣圖顯示，占微弱多數(shù)的官員傾向于至少再進行50基點的降息。

市場也隨之大幅震蕩，美股走出了過山車行情，道指和標普500指數(shù)盤中均創(chuàng)新高，但隨后回落，最終三大指數(shù)集體小幅收跌。美元、美債收益率先跌后漲，黃金在升逾2600美元/盎司、創(chuàng)下紀錄新高后回落。

除了危機期間的緊急降息外，美聯(lián)儲一次降息50個基點并不多見，美聯(lián)儲貨幣政策為何“大轉向”？首次降息為何選擇了50個基點？

美聯(lián)儲緣何“大轉向”？

昔日通脹誤判的教訓還歷歷在目，加息曾姍姍來遲，降息不能再度遲緩，此次美聯(lián)儲大力降息50個基點可謂是情理之中。

（美聯(lián)儲利率走勢，來源：美聯(lián)儲，21世紀經(jīng)濟報道）

通脹風險趨弱，勞動力市場下行風險增加，美聯(lián)儲選擇貨幣政策“大轉向”來提振勞動力市場，不想讓軟著陸泡湯是關鍵原因。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，通脹水平已更接近目標，通脹的上行風險已減弱，而勞動力市場的下行風險則有所上升。

正如鮑威爾所言，如果決策者在7月末開會時知道7月就業(yè)報告疲軟，他們當時就可能會降息。他將50個基點的降息描述為在利率正常化過程中美聯(lián)儲的決心“不落后”的信號，這是強有力的一步。

這次更激進的降息表明，美聯(lián)儲對通脹的下行趨勢感到放心，現(xiàn)在正將重點轉向實現(xiàn)軟著陸。鮑威爾透露，衡量物價上漲速度的一項關鍵指標將顯示8月份通脹將降至2.2%。

整體而言，美聯(lián)儲希望實現(xiàn)雙重使命。鮑威爾強調，美聯(lián)儲正在努力：“在恢復價格穩(wěn)定的同時，又不會出現(xiàn)失業(yè)率痛苦上升的情況，這種情況有時會伴隨著通貨緊縮而出現(xiàn)?！蓖顿Y者應將美聯(lián)儲降息50個基點視為其“堅定承諾”實現(xiàn)目標的信號。

需要注意的是，此次降息后貨幣政策仍偏緊。美聯(lián)儲此次降息更多地是為了讓貨幣政策脫離高度限制性水平。雖然美聯(lián)儲降息50個基點，但預計至少到2025年的一段時間內，利率仍將處于限制性區(qū)域。

美聯(lián)儲仍然認為通脹要到2026年才能回到2%的目標水平。2024年核心PCE通脹率中值從2.8%降至2.6%，2025年核心PCE通脹率中值從2.3%降至2.2%，2026年核心PCE通脹率中值維持在2.0%。

盡管經(jīng)濟增速放緩，但美聯(lián)儲仍描繪了一幅“軟著陸”畫卷。2024年美國GDP增長預期從2.1%下調至2%，未來三年的增長速度都將保持在這一水平，長期增速保持在1.8%不變；今年的失業(yè)率預期從4%上調至4.4%，未來三年分別為4.4%、4.3%和4.2%。

對于經(jīng)濟前景，鮑威爾明確表示，美國經(jīng)濟目前沒有衰退的跡象，也不認為經(jīng)濟衰退即將到來。美聯(lián)儲現(xiàn)在越來越相信，在調整政策利率的同時，就業(yè)市場的強勁勢頭可以保持下去。經(jīng)濟活動繼續(xù)以“穩(wěn)健的速度”擴張，預計今年下半年的增長速度將與上半年相似。美國經(jīng)濟狀況良好，降息50個基點旨在保持這種狀況。

大力降息難成常態(tài)？

從官方的非正式預測來看，50個基點的降息或許不會成為常態(tài)。

（利率點陣圖，來源：美聯(lián)儲）

備受關注的利率點陣圖顯示，19位政策制定者對2024年末美聯(lián)儲利率預期的中位數(shù)落在4.25%至4.5%之間。這意味著，他們整體認為到年底還會在當前的基礎上再累計降息50個基點，每次25個基點。

不過，美聯(lián)儲內部并非鐵板一塊。在19位官員中，有2位官員認為2024年剩余會議不應再繼續(xù)降息，有7位官員認為2024年應再降息25個基點，有9位官員認為2024年應再降息50個基點，有7位官員認為2024年應再降息75個基點。

更新后的點陣圖顯示未來的降息路徑仍是漸進的，美聯(lián)儲一開始降息50個基點是先發(fā)制人式行動，爭取穩(wěn)定住勞動力市場。

當被問及美聯(lián)儲下一次的行動時，鮑威爾表示，在風險平衡的考慮下，這次美聯(lián)儲選擇將利率下調50個基點，但未來并沒有設定任何固定的利率路徑，將逐次召開會議來做出決策。“所有人都不應當認為降息50個基點是新的趨勢，不應該僅僅基于這一次的降息就得出這樣的結論。換句話說，不要押注接下來降息50個基點?！?/p>

宏利投資管理高級投資組合經(jīng)理Nathan Thooft表示，點陣圖并未暗示會再度以50個基點為幅度行動，這進一步驗證50個基點只是一個開始，而不是一種趨勢，這可能也表明美聯(lián)儲后悔上次會議上沒有降息25個基點來開啟寬松周期。

未來就業(yè)數(shù)據(jù)至關重要。鮑威爾表示，勞動力市場狀況良好，希望能夠保持這一狀態(tài)，但如果勞動力市場意外放緩，那么美聯(lián)儲會加快降息步伐。

對于備受關注的中性利率，鮑威爾稱他也不知道具體水平在哪里，但應該要比疫情前高得多。美聯(lián)儲點陣圖顯示，2025年末利率將落在3.25%至3.5%之間，這意味著明年將累計降息100個基點。2026年將降息50個基點，長期利率維持在2.75%至3%之間。