董希淼（招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員）

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來(lái)的首次降息。美聯(lián)儲(chǔ)此次降息時(shí)間點(diǎn)符合預(yù)期，降息幅度超過(guò)預(yù)期，降息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)影響偏正面。此次降息或?qū)⒁馕吨绹?guó)開(kāi)啟降息周期，我國(guó)貨幣政策調(diào)整優(yōu)化的空間將有所增大。

2022年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)一輪激進(jìn)加息，將聯(lián)邦基金利率加至5.25%~5.5%，并從2023年7月維持至今。因此，一年多來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間和降息幅度備受全球高度關(guān)注。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月23日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全球央行年會(huì)上對(duì)降息釋放出明確信號(hào)——“是時(shí)候調(diào)整政策了”。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息成為市場(chǎng)共識(shí)。但就降息幅度是25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)分歧較大。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期而通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，是促使美聯(lián)儲(chǔ)“高位降息”的主要原因。

美元是全球主要貨幣，美國(guó)貨幣政策變化“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生直接且重大影響。當(dāng)下的高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較為顯著的抑制作用，降息或?qū)p緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑速度，進(jìn)而有利于全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)降息后，將引發(fā)美元指數(shù)走弱，全球資本或?qū)⒅胤敌屡d市場(chǎng)，有望對(duì)新興市場(chǎng)注入流動(dòng)性。去年以來(lái)國(guó)際黃金價(jià)格持續(xù)走高，原因之一在于美國(guó)降息預(yù)期。此次美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，隨著美元指數(shù)走弱，黃金價(jià)格或?qū)⒕S持在高位。

盡管此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期升溫，但25個(gè)基點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)降息或加息的標(biāo)準(zhǔn)幅度，此次降息50個(gè)基點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響將較為顯著。不過(guò)，總體上市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期和計(jì)價(jià)也已經(jīng)較為充分，因此降息落地后，不會(huì)引發(fā)全球金融環(huán)境過(guò)快邁向?qū)捤?。從趨?shì)看，此次降息或?qū)㈤_(kāi)啟美國(guó)新一輪降息周期，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息2~3次左右，累計(jì)降息幅度在100~125個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息將導(dǎo)致持有美元資產(chǎn)或與國(guó)際市場(chǎng)有緊密聯(lián)系的中國(guó)企業(yè)面臨一些機(jī)遇和挑戰(zhàn)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能會(huì)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)波動(dòng)增加，令企業(yè)面臨更大的外匯和匯率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，降息帶來(lái)的匯率變動(dòng)會(huì)利好進(jìn)口企業(yè)，美元貶值也可能會(huì)導(dǎo)致資本流向包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)有望獲得更多投資機(jī)會(huì)，并降低企業(yè)外債成本。因此，建議企業(yè)把握這一輪降息周期機(jī)會(huì)，在做好風(fēng)險(xiǎn)管理的前提下，可適當(dāng)優(yōu)化進(jìn)出口、投融資和債務(wù)管理的策略。

美聯(lián)儲(chǔ)降息后，美元很可能會(huì)貶值，人民幣則相對(duì)升值。受人民幣購(gòu)買力提升等影響，國(guó)內(nèi)居民前往海外留學(xué)、旅游、消費(fèi)、投資的成本將有所降低。但對(duì)投資來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響更為復(fù)雜，雖然降息對(duì)全球資本市場(chǎng)有望帶來(lái)利好，有助于提高金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度，但投資者仍需警惕潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。一段時(shí)間來(lái)，由于美元存款利率高企，美元存款及掛鉤美元利率的理財(cái)產(chǎn)品受到投資者熱捧。隨著美國(guó)步入降息周期，商業(yè)銀行將下調(diào)美元存款利率，美元理財(cái)產(chǎn)品投資價(jià)值或?qū)⑾鄳?yīng)下降。這是投資者需要注意的。

9月18日，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣7.0870元，調(diào)升了160個(gè)基點(diǎn)。在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美元的走勢(shì)對(duì)人民幣匯率變化影響深遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，美元利率預(yù)期走低，直接推動(dòng)人民幣升值。未來(lái)一段時(shí)間，人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。對(duì)于外貿(mào)來(lái)說(shuō)，人民幣升值對(duì)依賴于進(jìn)口原材料的行業(yè)將具有積極影響，如航運(yùn)、化纖等行業(yè)將在成本上更具優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，人民幣升值可能導(dǎo)致以外幣計(jì)價(jià)的商品價(jià)格上升，進(jìn)而對(duì)出口產(chǎn)生一定不利影響。對(duì)企業(yè)特別是外向型企業(yè)而言，要樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性的理念，主動(dòng)利用外匯避險(xiǎn)產(chǎn)品與工具，做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。金融管理部門應(yīng)大力培育發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯避險(xiǎn)產(chǎn)品，引導(dǎo)中小微企業(yè)提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響是積極正面的。我國(guó)貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，但貨幣政策調(diào)整仍然受到諸多外部因素約束。美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，中美貨幣政策周期錯(cuò)位將逐步改善，中美利差倒掛的幅度有望保持基本穩(wěn)定。如果美國(guó)進(jìn)入降息周期，我國(guó)貨幣政策外部約束減少，貨幣政策調(diào)整的空間和力度將增大。但市場(chǎng)對(duì)利率下降的速度和幅度不可抱有過(guò)高期待。目前，存款利率和貸款利率的調(diào)降都面臨多方面約束。而且，無(wú)論是企業(yè)貸款利率還是個(gè)人住房貸款利率，都已經(jīng)處于歷史低位。綜合考慮內(nèi)部需要和外部變化，年內(nèi)人民銀行將可能實(shí)施全面降準(zhǔn)0.25~0.50個(gè)百分點(diǎn)，降低政策利率10~15個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)LPR同步下行，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。