9月30日，A股繼續(xù)狂飆，滬深成交額35分鐘破萬(wàn)億，全天突破2.5萬(wàn)億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高。因?yàn)橛唵瘟考ぴ鰧?dǎo)致“多家券商交易軟件崩了”的話題沖上熱搜。

截至收盤，滬指站上3300點(diǎn)，報(bào)3335.44點(diǎn)，漲8.03%；深成指漲10.68%；創(chuàng)指報(bào)漲15.52%。

全市場(chǎng)5328只個(gè)股上漲，僅8只個(gè)股下跌。申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲幅全部超過(guò)4%，有11個(gè)行業(yè)指數(shù)超過(guò)10%，包括美容護(hù)理、計(jì)算機(jī)、電子、電力設(shè)備、社會(huì)服務(wù)、通信、傳媒、醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備、非銀金融等。

自9月24日政策組合拳出臺(tái)以來(lái)，A股三大指數(shù)集體連續(xù)5個(gè)交易日暴漲，上證指數(shù)累計(jì)漲21.37%、深證成指漲30.26%、創(chuàng)業(yè)板指漲42.12%。

西南證券的數(shù)據(jù)顯示，上周（2024-9-23至2024-9-27）非貨幣ETF規(guī)模增加4284.39億元，凈流入609.84億元。其中，股票型ETF規(guī)模上漲3891.72億元，凈流入606.95億元。非貨幣ETF規(guī)模增加幾乎都來(lái)自于股票型ETF的貢獻(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這波行情是由“政策+資金”驅(qū)動(dòng)。

“踏空資金加入造成擁擠交易，量化、散戶等短期增量訂單導(dǎo)致交易系統(tǒng)承壓。市場(chǎng)目前依舊處于亢奮期?！币晃换鸾?jīng)理表示。

暴漲之下，哪些資金在跑步入場(chǎng)？

公募調(diào)倉(cāng)、私募加倉(cāng)

市場(chǎng)暴漲之下，各路資金出手搶籌。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，市場(chǎng)上漲是各路資金加倉(cāng)的結(jié)果，因?yàn)榻谑袌?chǎng)賺錢效應(yīng)特別強(qiáng)，政策超預(yù)期加上壓抑了四年的做多熱情，所以各路資金都在加倉(cāng)，包括海外投資者、公募、私募和散戶投資者等。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段的操作主要是調(diào)倉(cāng)。

格上理財(cái)研究員畢夢(mèng)姌介紹，上周新成立偏股型基金份額達(dá)到了204.03億份，相當(dāng)于過(guò)去8周相加的總額，表明基金正在通過(guò)加倉(cāng)股票、提高倉(cāng)位等方式積極參與市場(chǎng)。

事實(shí)上，由于大多數(shù)基金的股票倉(cāng)位一直保持著基本滿倉(cāng)的狀態(tài)，基金經(jīng)理現(xiàn)階段主要是忙于從防御性股票轉(zhuǎn)向進(jìn)攻性的高貝塔值股票。例如，從高股息率的公用事業(yè)股和銀行股轉(zhuǎn)向進(jìn)攻性的券商股和周期性股票，以抓住這一波市場(chǎng)快速上漲的機(jī)會(huì)。

不過(guò)，一位基金經(jīng)理表示，公募之前一直處于贖回狀態(tài)，近期市場(chǎng)大漲，公募賣出壓力才緩解，但新增資金還沒(méi)來(lái)得及大量流入?；鹨话阈枰獌糁挡粩喾磸?，在網(wǎng)絡(luò)及銷售渠道上得到充分傳播才能帶動(dòng)大量新基民買入，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為基金經(jīng)理自身的重倉(cāng)股持倉(cāng)。因此目前公募短期申購(gòu)資金有限，還需要進(jìn)一步觀察。

而對(duì)于倉(cāng)位自由的私募基金來(lái)說(shuō)，由于之前股票倉(cāng)位相對(duì)較低，因此在這波行情中，私募基金經(jīng)理正在積極加倉(cāng)，試圖抓住市場(chǎng)上漲的勢(shì)頭，避免踏空。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，某銀行托管私募持倉(cāng)顯示，截至上周三（9月25日），私募倉(cāng)位75%倉(cāng)位，僅比前一周73%提升2個(gè)百分點(diǎn)?！暗现芩?、周五暴漲。最近這兩周加倉(cāng)數(shù)據(jù)需要驗(yàn)證，預(yù)期私募倉(cāng)位會(huì)提升到90%左右?！?/p>

記者采訪的多家私募機(jī)構(gòu)均表示，他們正在加倉(cāng)，并且很快把倉(cāng)位打到高倉(cāng)位或滿倉(cāng)。

“我們?cè)谥星锕?jié)前就已經(jīng)滿倉(cāng)，重點(diǎn)配置了券商、房地產(chǎn)、社服等板塊，預(yù)計(jì)接下來(lái)會(huì)在結(jié)構(gòu)上做些調(diào)整。”鴻風(fēng)資產(chǎn)投資總監(jiān)黃易表示。

順時(shí)投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌則表示，“雖然預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)有大漲，但如此凌厲的走勢(shì)出乎意料，我們從上周開(kāi)始倉(cāng)位基本處于較滿的狀態(tài)，因此跟隨市場(chǎng)上漲獲利豐厚?！?/p>

明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗也透露，“在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，我們維持了較高的股票持倉(cāng)比例?！?/p>

險(xiǎn)資暫未大量加倉(cāng)

而對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的國(guó)家隊(duì)資金，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)暴漲的近幾日并沒(méi)有明確的證據(jù)證明其有明顯的買入。

今年上半年，國(guó)家隊(duì)的中央?yún)R金掃貨ETF約4600億元。

從市場(chǎng)最大的一只股票ETF——華泰柏瑞滬深300ETF的資金異動(dòng)來(lái)看，在9月18日、9月19日、9月20日下跌時(shí)都出現(xiàn)明顯的大量資金托起。比如9月20日13點(diǎn)55分左右，資金開(kāi)啟掃貨模式，當(dāng)天華泰柏瑞滬深300ETF交易額放量至75億元。

但9月24日以來(lái)，市場(chǎng)開(kāi)啟大漲模式后，這種明顯托底情況沒(méi)有再出現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)家隊(duì)的另一支重要力量社?；穑徽J(rèn)為有望通過(guò)加倉(cāng)優(yōu)質(zhì)股票，推動(dòng)市場(chǎng)上漲，并帶動(dòng)其他投資者跟風(fēng)買入。

對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，有分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)快速大量加倉(cāng)的可能性不大。

一位基金經(jīng)理說(shuō)，“保險(xiǎn)作為過(guò)去一年被要求凈買入的機(jī)構(gòu)，買了非常多高分紅股票，其決策流程并不支持他們能短期快速地參與到行情中來(lái)，最多還是買入之前已經(jīng)決策的高分紅標(biāo)的。如果反彈幅度足夠大，可能還會(huì)觸發(fā)他們減持?！?/p>

畢夢(mèng)姌指出，隨著中長(zhǎng)期資金入市政策的落地，保險(xiǎn)資金未來(lái)在資本市場(chǎng)的投資比例有望進(jìn)一步提升。

據(jù)黑崎資本首席投資執(zhí)行官陳興文介紹，保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資金的代表，其投資策略傾向于穩(wěn)健和長(zhǎng)期持有，一般更偏向投資于業(yè)績(jī)穩(wěn)定、分紅率高的大盤藍(lán)籌股。

海外資金掃貨

記者采訪了解到，在這波行情中，海外資金首先流入之地是港股。

9月30日，南向資金凈流入121.44億元，9月凈流入423.26億元，全年凈流入5035.85億元。

一位主投港股的私募基金經(jīng)理表示，“最近在反彈時(shí)走了一部分長(zhǎng)線外資，后來(lái)又進(jìn)來(lái)了一些做短期的對(duì)沖基金。他們主要奔著短期套利。”

其表示，近期主要是外資短錢或?qū)_基金構(gòu)成增量。長(zhǎng)線資金決策流程一般需要1~2周，目前入場(chǎng)數(shù)量預(yù)計(jì)還不多。一般來(lái)說(shuō)，外資看好優(yōu)質(zhì)、流動(dòng)性好、估值低、增長(zhǎng)好、分紅回購(gòu)多的個(gè)股為主。“互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股可能是外資首選?！?/p>

由于北向資金暫停公布實(shí)時(shí)買入賣出的數(shù)據(jù)，9月份以來(lái)的北向資金情況尚未披露。

不過(guò)，畢夢(mèng)姌指出，“從最近的數(shù)據(jù)而言，北向資金交易量總體呈現(xiàn)了上升的趨勢(shì)。”

陳興文認(rèn)為，隨著人民幣匯率的升值預(yù)期，外資流入加速。外資通常偏好于具有穩(wěn)定現(xiàn)金流和良好公司治理的上市公司。滬深港通數(shù)據(jù)顯示，外資通過(guò)滬股通和深股通積極布局A股市場(chǎng)。而疊加地緣政治環(huán)境動(dòng)蕩，選擇“避險(xiǎn)+抄底”中國(guó)股市，是外資當(dāng)下的大勢(shì)所趨。

散戶跑步入場(chǎng)

在這波行情中，散戶投資者可能正在成為市場(chǎng)主力。

一位機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，“9月30日兩市超2.5萬(wàn)億元的成交額，增量主力是散戶。”

有業(yè)內(nèi)人士表示，周末（9月28和9月29日）銀行轉(zhuǎn)賬至證券市場(chǎng)的資金出現(xiàn)大漲，顯示許多資金從銀行流入證券市場(chǎng)。

同時(shí)，券商營(yíng)業(yè)部也出現(xiàn)了大量開(kāi)戶。有券商人士表示，近日單日開(kāi)戶量達(dá)公司歷史峰值，日開(kāi)戶量環(huán)比上月均值增幅高近10倍。各大券商一線員工加班加點(diǎn)支持投資者開(kāi)戶。

“散戶活躍度高，加倉(cāng)反應(yīng)最快，貢獻(xiàn)交易量短期相對(duì)更快、更可觀。不過(guò)散戶后續(xù)的投資效應(yīng)還需要看市場(chǎng)情緒?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，“三根陽(yáng)線改變信仰”，目前一些有經(jīng)驗(yàn)的散戶投資者已經(jīng)開(kāi)始入市，但更多的散戶還在猶豫是否要入市，他們需要一些時(shí)間來(lái)決定是否要追漲。

分析人士表示，散戶投資者往往在牛市會(huì)跟進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多散戶資金流入市場(chǎng)。

為回撤做準(zhǔn)備

有業(yè)內(nèi)人士指出，從交易流來(lái)看，最近5天里絕大部分交易是買入交易。從交易流來(lái)源來(lái)看，主要是對(duì)沖基金在買入，其中很多是對(duì)沖基金在平倉(cāng)空頭倉(cāng)位。事實(shí)上，部分對(duì)沖基金客戶忙于平倉(cāng)空頭倉(cāng)位，以免被軋空。而一部分多頭倉(cāng)位的資金正在回流到之前被低估的行業(yè)，如消費(fèi)股等。

一位機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，踏空資金還沒(méi)完全進(jìn)場(chǎng)，還需繼續(xù)觀察。機(jī)構(gòu)踏空導(dǎo)致右側(cè)加倉(cāng)難以獲得足夠倉(cāng)位，短期擁擠搶籌繼續(xù)存在。

然而，這些資金流向是否可持續(xù)仍存疑問(wèn)，記者采訪了解到一些基金人士的反饋，因?yàn)楣墒卸唐趦?nèi)上漲太快，他們可能會(huì)在反彈時(shí)賣出股票。

胡墨晗表示，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了節(jié)前的大漲之后，可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)震蕩整理期。市場(chǎng)在經(jīng)歷了快速上漲后，需要時(shí)間來(lái)消化獲利盤，同時(shí)等待更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策信號(hào)來(lái)確認(rèn)上漲趨勢(shì)的持續(xù)性。“我們會(huì)對(duì)持倉(cāng)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)于漲幅較大且估值處于歷史高位的個(gè)股，可考慮適時(shí)進(jìn)行一定的盈利兌現(xiàn)?！?/p>

“我主要是利用反彈進(jìn)行一些原則性的再平衡倉(cāng)位調(diào)整，以及隨著估值回升降低倉(cāng)位，比如估值每提升10%會(huì)減持幾個(gè)點(diǎn)持倉(cāng)，從而確保持倉(cāng)組合內(nèi)部的再平衡，并酌情增持輪動(dòng)落后的部分個(gè)股?！币晃换鸾?jīng)理也表示。

不過(guò)也有較為樂(lè)觀者。融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，短期上漲幅度過(guò)大，預(yù)期打得比較滿有可能導(dǎo)致行情出現(xiàn)短期震蕩，但這并不是兌現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)候?！拔覀儠?huì)利用這個(gè)震蕩的時(shí)機(jī)進(jìn)行持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，優(yōu)化持倉(cāng)的方向?！?/p>

對(duì)此，楊德龍表示，“市場(chǎng)交易總是有分歧的。有些人覺(jué)得短期漲多了，想獲利了結(jié)。但是下車之后很難上車。這輪行情是逼空行情?！?/p>

楊德龍認(rèn)為，節(jié)后預(yù)計(jì)賺錢效應(yīng)會(huì)延續(xù)，市場(chǎng)可能會(huì)延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。雖然短期內(nèi)連續(xù)漲了五個(gè)交易日后可能會(huì)出現(xiàn)震蕩反復(fù)，但大趨勢(shì)已經(jīng)確立。節(jié)假日期間，許多場(chǎng)外資金可能會(huì)積極入市加倉(cāng)，前期空倉(cāng)的投資者和低倉(cāng)位的投資者可能成為節(jié)后的新增力量。