溫彬(中國民生銀行首席經濟學家)

應習文（中國民生銀行研究院高級研究員）

9月我國物價走勢整體溫和。CPI同比持平，較8月回落0.1個百分點。PPI同比下降2.5%，降幅較上月收窄0.5個百分點，基本符合市場預期。整體來看，雖然我國需求回暖向好的趨勢未變，但動能尚不穩(wěn)固，需要擴內需政策繼續(xù)發(fā)力。

從構成CPI的三要素來看，呈現(xiàn)出食品弱、能源強、核心穩(wěn)的格局。其中食品價格環(huán)比上漲0.3%，弱于歷史同期平均0.9%的漲幅；能源中的交通工具用燃料環(huán)比上漲2.3%，高于歷史同期0%的平均漲幅；核心CPI環(huán)比上漲0.1%，略低于歷史同期平均0.3%的漲幅。

具體來看，食品價格弱于季節(jié)性。由于存在中秋和國慶“雙節(jié)效應”，歷史上9月食品價格通常會明顯上漲，但今年漲幅相對平淡。這主要受到供需兩方面的影響。從供給角度看，近年來我國不斷加強糧食、肉類、蔬菜等食品的供應保障，以往一到節(jié)假日食品價格就上漲的現(xiàn)象有所緩解。此外，豬肉供給較為充沛，豬價也處于“豬周期”的底部。8月我國能繁母豬存欄量4241萬頭，較2021年6月的周期高點僅去化7.1%，可謂史上最慢的去產能周期。供給充沛影響下，9月豬肉價格環(huán)比微漲0.2%，同比則大幅下降22%，因而拉低了食品價格。

從需求角度看，今年中秋節(jié)月餅銷量弱于往年，或與節(jié)儉文化、健康理念等變化有關，這體現(xiàn)了居民消費需求的結構性變化。受此影響，食用油、雞蛋等月餅原料漲幅不及預期。

相對而言，能源價格較為強勢。受主要產油國限產、美國經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁等因素綜合影響，9月國際油價繼續(xù)上漲。8月末與9月下旬我國成品油價格兩次上調，導致相關能源價格上漲。無論是交通工具用燃料還是居住項下的水電燃料，都出現(xiàn)了較為明顯的環(huán)比上漲，并在一定程度上支撐了非核心CPI。

最后，核心通脹表現(xiàn)平穩(wěn)。9月核心CPI同比上漲0.8%，與8月漲幅持平。一方面，暑期結束導致服務價格環(huán)比回落且弱于季節(jié)性，另一方面，消費品表現(xiàn)相對平穩(wěn)，衣著、藥品、通訊工具提供了一定支撐。

9月服務價格環(huán)比下降0.1%，弱于歷史0.2%的平均同月漲幅。從結構看，旅游價格環(huán)比下降3.4%是主要拖累因素。隨著暑期相關需求充分釋放，9月以來的旅游價格自然回落。拋開旅游后，可以發(fā)現(xiàn)其它服務業(yè)價格表現(xiàn)尚可，比如教育服務環(huán)比上漲1.4%，醫(yī)療服務、通信服務、郵遞服務均環(huán)比持平。

非食品消費品表現(xiàn)則有所分化。“耐消三大件”中，家用器具環(huán)比持平，同比降幅收窄，略好于預期和季節(jié)性。地產支持政策下二手房交易有所恢復，有利于相關家電、家具消費；通信工具環(huán)比上漲0.1%，主因多款新手機上市帶動。交通工具環(huán)比下降0.3%，在前期補貼政策減弱后居民購車需求回落，汽車價格戰(zhàn)力度不減。其他消費品表現(xiàn)尚可，其中衣著價格、中藥和其他家用快消品大都整體環(huán)比上漲。

與CPI回落相比，9月PPI同比降幅由上月的3.0%收窄至2.5%，連續(xù)3個月降幅收窄，工業(yè)企業(yè)盈利有望繼續(xù)改善?？傮w而言，PPI降幅收窄以上游成本傳導為主、下游需求回暖為輔。

從上游看，9月國際大宗商品價格漲跌互現(xiàn)，原油、天然氣價格整體上漲。受外部傳導，我國能源類商品價格有所上漲，PPI生產資料中的采掘工業(yè)、原材料工業(yè)出廠價格均環(huán)比回升，同比跌幅收窄。

從下游看，8、9月我國出口跌幅連續(xù)收窄，制造業(yè)固定資產投資增速回升，9月制造業(yè)PMI中訂單、生產指數(shù)均邊際向好，反映工業(yè)需求復蘇。PPI生產資料中的加工工業(yè)以及生活資料均環(huán)比回升，但幅度小于上游。

展望下一階段，隨著豬肉價格走弱和雙節(jié)效應減退，四季度CPI或仍有反復，同時基數(shù)效應和外部傳導兩大因素減弱也將放緩PPI跌幅收窄進程。雖然當前內需整體回暖的趨勢較為確定，但動能尚不穩(wěn)固，政策面需要繼續(xù)穩(wěn)就業(yè)、擴內需，以促進居民收入增長和信心回升。