南方財經(jīng)全媒體記者楊雨萊廣州報道

美股7日集體收跌

當(dāng)?shù)貢r間1月7日，美股三大指數(shù)集體收跌。截至收盤，納指跌1.89%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.11%，道指跌0.42%。哪些因素致使美股集體下挫？這反映市場情緒出現(xiàn)哪些變化？一起來聽聽招商證券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟(jì)高級分析師張岸天的觀點。

兩個經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)市場恐慌

張岸天：美債10年期收益率已經(jīng)拉升到接近4.7%的位置，利率走高引發(fā)了美股調(diào)整?，F(xiàn)在海外市場對美聯(lián)儲降息路徑預(yù)期大幅調(diào)整，從2025年降息2—3次轉(zhuǎn)向上半年都不會降息。主要觸發(fā)因素是1月7日同時發(fā)布的兩個美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，引發(fā)了抗通脹和勞動力市場降溫進(jìn)程雙重反彈的市場恐慌情緒。

第一個數(shù)據(jù)是12月ISM服務(wù)業(yè)PMI，超預(yù)期錄得54.1%，更準(zhǔn)確來看，其中的一項價格指數(shù)分項升到了64.4%，前值是58.2%。這一期服務(wù)業(yè)PMI整體讀數(shù)超預(yù)期主要是由分項下的商業(yè)活動和供應(yīng)商交付指數(shù)所驅(qū)動的，受調(diào)企業(yè)也強(qiáng)調(diào)了年底的季節(jié)性效應(yīng)。引起市場情緒恐慌的主要是價格指數(shù)和勞動力市場共同走強(qiáng)的宏觀場景。

第二個數(shù)據(jù)是11月職位空缺率超預(yù)期反彈到了4.8%，這兩個數(shù)據(jù)在同一時間發(fā)布對市場沖擊較強(qiáng)。之前市場已經(jīng)擔(dān)心勞動力市場的逐步降溫進(jìn)程停滯甚至反彈，失業(yè)率回落，導(dǎo)致2025年降息次數(shù)低于2次。但是即使在這種場景下，強(qiáng)勁的勞動力市場和通脹緩解相結(jié)合，仍然有利于居民部門的實際收入，再結(jié)合減稅對企業(yè)投資的提振，美股的市場情緒仍然有支撐。

市場情緒還將考慮更多因素

張岸天：在通脹和勞動力市場都出現(xiàn)反彈的情況下，美聯(lián)儲降息預(yù)期和經(jīng)濟(jì)基本面多重因素轉(zhuǎn)向逆風(fēng)，美債市場出現(xiàn)恐慌情緒和超賣。周五（1月10日）還將發(fā)布美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，在此之前除非有美聯(lián)儲官員重磅發(fā)言，市場情緒需要等到周五才能確定方向。

往后看，我認(rèn)為市場對于這兩個經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)過度了，比如職位空缺率主要是由專業(yè)和商業(yè)服務(wù)這一個行業(yè)大幅升溫帶動的，而制造業(yè)和反映服務(wù)業(yè)消費的休閑住宿業(yè)的職位空缺率其實都出現(xiàn)回落。1月美股走勢還需要關(guān)注其他事件的影響，比如美聯(lián)儲議息會上鮑威爾會否就高利率進(jìn)行安撫性表態(tài)，或者是否會引起日本匯率和波動率變化。

英偉達(dá)領(lǐng)跌科技股

大型科技股在7日多數(shù)下跌，英偉達(dá)收跌超6%，創(chuàng)下2024年9月份以來最大單日跌幅。特斯拉和亞馬遜緊隨其后，分別跌超4%和2%。

當(dāng)日，全球最大的消費電子盛會——國際消費電子展（CES）也在美國拉斯維加斯拉開帷幕。英偉達(dá)CEO黃仁勛在展會上發(fā)布了一系列重要的技術(shù)創(chuàng)新。在盛會當(dāng)日，英偉達(dá)股價為何驟然下跌？美股科技板塊是否還將面臨更多風(fēng)險？我們來連線東吳期貨首席投資官吳照銀。

兩個層面理解科技股下跌

吳照銀：在英偉達(dá)宣布一系列技術(shù)創(chuàng)新利好消息后，其股價并未上漲，反而遭遇了自2024年9月以來的最大跌幅。從表面的因果關(guān)系分析，這種現(xiàn)象可被解釋為“利多出盡便是空”，即市場已將這些利好因素充分消化，一旦利好消息兌現(xiàn)，股價便開始下跌。

從宏觀層面來看，科技股近期出現(xiàn)顯著下跌的主要原因是市場對美國利率政策的預(yù)期發(fā)生了顯著變化。市場普遍預(yù)期美國通脹將持續(xù)高企，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲暫停或大幅減緩降息步伐，從而使美國利率長期保持在較高水平。若美國利率持續(xù)高企，高估值的美國科技股可能會面臨下跌壓力。 

高科技板塊受利率調(diào)整影響

吳照銀：對于英偉達(dá)而言，其業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，近年來股價漲幅顯著。截至目前，英偉達(dá)的滾動市盈率已高達(dá)54倍。若英偉達(dá)的盈利能夠持續(xù)高速增長，且美聯(lián)儲利率呈下行趨勢，超過50倍的市盈率或許能夠得以維持。然而，若利率未降反升，市場將難以支撐如此高的估值水平。此外，若英偉達(dá)的業(yè)績未能達(dá)到預(yù)期，其盈利和股價也可能面臨加速下滑的風(fēng)險。

目前，市場普遍預(yù)期英偉達(dá)業(yè)績能夠保持高增長態(tài)勢，尤其是在CEO黃仁勛推出一系列技術(shù)創(chuàng)新后，投資者對公司的前景仍持樂觀態(tài)度。近期股價的下跌，更多地應(yīng)從估值調(diào)整的角度來理解，即美國高利率可能持續(xù)，且整體國債收益率或者無風(fēng)險收益率水平甚至可能高于2024年。

在此背景下，高科技板塊的高估值可能面臨下調(diào)，相應(yīng)地，股價也可能出現(xiàn)下跌。年初以來，這些股票的調(diào)整已反映出市場的這一考量。投資者在做出投資決策時，也應(yīng)充分考慮估值變化的影響。盡管英偉達(dá)是一家優(yōu)秀的公司，技術(shù)創(chuàng)新帶來的盈利前景良好，但其股價走勢仍可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)利率政策的影響。

美聯(lián)儲官員警告美股下跌風(fēng)險

當(dāng)?shù)貢r間1月6日，美聯(lián)儲理事莉薩·庫克罕見地對美股發(fā)出直接的警告。莉薩·庫克稱，股票和企業(yè)債券的市場可能因經(jīng)濟(jì)不利消息或投資者情緒的轉(zhuǎn)變而面臨大幅下跌的風(fēng)險。

在近期發(fā)布的美國11月份職位空缺報告和服務(wù)業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)超出預(yù)期的情況下，市場的目光再度聚焦于周五（1月10日）即將發(fā)布的2024年12月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

美國經(jīng)濟(jì)在新年伊始之際展現(xiàn)了怎樣的勢頭？將如何影響未來美股走勢？上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷為我們帶來他的解讀。

美國宏觀經(jīng)濟(jì)較為健康

胡捷：最近美聯(lián)儲官員莉薩·庫克的言論引起了市場的波動，她擔(dān)心在未來有可能出現(xiàn)美國股市大幅下跌的風(fēng)險。她提到了兩個理由，一個是美國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，第二個是當(dāng)前股市估價過高。

關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，我并不持過度謹(jǐn)慎或悲觀的態(tài)度。失業(yè)率也維持在較好的狀態(tài)，目前為4.2%，屬于歷史較低水平。其他就業(yè)分項指標(biāo)目前也顯示出較為積極的態(tài)勢，因此在就業(yè)方面整體表現(xiàn)良好。

此外，從通脹率的角度來看，過去兩年較為嚴(yán)峻的通脹形勢已得到較為有效的控制。目前CPI同比漲幅為2.7%。然而，不利之處在于，近期通脹率的下降速度較為緩慢，甚至偶爾出現(xiàn)反彈。因此，通脹數(shù)據(jù)的進(jìn)一步發(fā)展仍需持續(xù)關(guān)注。

綜合考慮GDP增長預(yù)期、當(dāng)前就業(yè)狀況以及通脹情況，美國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。因此，由于經(jīng)濟(jì)因素本身大幅波動而導(dǎo)致股市下跌的風(fēng)險相對較低。

美股發(fā)生總體逆轉(zhuǎn)可能性小

胡捷：關(guān)于股票估值過高問題，確實令人擔(dān)憂。標(biāo)普500指數(shù)所反映的平均市盈率（PE）已達(dá)到22，從歷史數(shù)據(jù)來看，這一水平偏高。然而，深入分析可以發(fā)現(xiàn)，真正股價偏高的股票，即受到資金追捧的股票，主要集中在不超過10家的高科技公司股票上。因此，美國股市的整體估值并非如PE 22所顯示的那樣過高。目前來看，由于某些因素的觸發(fā)，確實可能導(dǎo)致市場情緒的逆轉(zhuǎn)，那些估值過高的少數(shù)股票價格可能會下跌，進(jìn)而引發(fā)股市出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，這是完全有可能發(fā)生的。但我認(rèn)為，鑒于美國經(jīng)濟(jì)背景相對穩(wěn)健，以及此次科技革命帶來的影響深遠(yuǎn)且實在，所以不太可能出現(xiàn)本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時那樣慘烈下跌。因此，目前對股市仍持審慎樂觀態(tài)度。

綜合來看，股市下跌的風(fēng)險確實存在。一方面，部分股票估值過高；另一方面，若流動性寬松的預(yù)期落空，也可能導(dǎo)致股市下跌。但我認(rèn)為，即便股市下跌，也更可能是相對短暫的調(diào)整，而非總體的逆轉(zhuǎn)。 

（市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：于曉娜

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編輯：李依農(nóng) 

記者：楊雨萊

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