南方財經(jīng)全媒體記者楊雨萊廣州報道

離岸人民幣兌美元升穿7.33關口

1月6日，離岸人民幣兌美元持續(xù)走強，升穿7.33關口，日內漲近300點。

近期，人民幣兌美元匯率波動較為劇烈，2024年12月以來，在岸、離岸人民幣兌美元均一度跌破7.30關口。

如何看待近期人民幣匯率的走勢？此次回升是否意味著人民幣升值窗口出現(xiàn)？來聽聽光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華的解讀。

人民幣匯率相對穩(wěn)定

周茂華：近期人民幣兌美元指數(shù)出現(xiàn)一定幅度貶值，但人民幣仍是全球最穩(wěn)定貨幣之一。 由于美聯(lián)儲政策釋放鷹派降息信號，“特朗普交易”及關稅，歐元區(qū)經(jīng)濟前景擔憂等，短期美元走高，對人民幣等非美貨幣構成壓力。但人民幣在主要國際貨幣中，波動幅度最小，人民幣匯率相對穩(wěn)定。同時，如果用人民幣兌一籃子貨幣指數(shù)（CFETS）衡量，人民幣是升值的，也就是美元指數(shù)升值對人民幣以外的非美貨幣影響相對更大。從中國的宏觀經(jīng)濟變量看，人民幣匯率整體處于合理均衡水平附近波動。 

人民幣有望在合理均衡水平附近雙向波動 

周茂華：人民幣匯率受影響的因素較多。其中，中國經(jīng)濟基本面、資本流動、國際關稅、美元走勢、市場預期及央行態(tài)度等對今年人民幣匯率影響相對較大。目前剛開年，全球經(jīng)濟、通脹、政策，地緣政治前景仍存在不確定性，我們預計全球外匯市場波動較大。但從趨勢看，人民幣有望在合理均衡水平附近雙向波動。

首先，中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)健。去年9月以來，國內加大宏觀政策逆周期調節(jié)力度，近幾個月數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟復蘇動能明顯增強，社會預期在轉暖。

其次，隨著國內經(jīng)濟復蘇，物價回升，海外政策轉向，中美利差有望逐步收窄。

第三，全球資本有望趨勢流入。國內經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，中國作為全球第二大經(jīng)濟體，我國市場潛力與經(jīng)濟發(fā)展空間巨大，人民幣資產(chǎn)估值相對低洼，人民幣資產(chǎn)與國際主要資產(chǎn)相關性偏低，有望吸引全球資本趨勢流入。

第四，人民幣匯率彈性顯著增強。中國持續(xù)深化人民幣匯率改革，外匯市場深廣度顯著增強；同時，人民幣經(jīng)受住了多次重大內外復雜環(huán)境考驗，其匯率彈性顯著增強。

另外，中國外匯儲備穩(wěn)定在3萬億美元以上，規(guī)模穩(wěn)居全球第一；央行穩(wěn)定匯率工具較多，在有效應對外匯市場波動，加強預期管理方面也積累了豐富經(jīng)驗。

 央行、外匯局釋放穩(wěn)匯率信號

近期召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會，2025年中國人民銀行工作會議以及2025年全國外匯管理工作會議，都對2025年人民幣匯率相關工作進行了部署。

這些會議傳遞了哪些信號？對于人民幣匯率將有怎樣的影響？一起來聽聽中國銀行研究院高級研究員王有鑫的分析。

一系列會議釋放穩(wěn)匯率信號

王有鑫：近期召開的一系列會議，包括中國人民銀行貨幣政策委員會2024年四季度例會，2025年中國人民銀行工作會議和2025年全國外匯管理工作會議，對未來一段時間的匯率走勢和外匯管理做出較為明確的要求。相關會議傳達出更為明確和強勢的穩(wěn)定匯率信號，表明監(jiān)管機構維持人民幣匯率基本穩(wěn)定的堅定信心，這是判斷未來人民幣匯率走勢的重要依據(jù)。

會議上的相關表述有利于實現(xiàn)匯率的穩(wěn)定，提振匯率市場的信心和預期。2025年中國人民銀行工作會議提到，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調風險。另外，2025年全國外匯管理工作會議也強調，加力維護外匯市場基本穩(wěn)定。從相關表述中可以看出，2025年維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定是監(jiān)管機構的一項重要工作。

目前來看，匯率穩(wěn)定不僅與中國外貿發(fā)展和跨境資本流動相關，也與國內經(jīng)濟發(fā)展、金融市場發(fā)展以及金融穩(wěn)定密切相關。在此背景下，加強對人民幣外匯市場的管理，有利于穩(wěn)定市場信心，穩(wěn)定市場預期，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展，維持金融市場穩(wěn)定。 

加強管理有利于未來匯率穩(wěn)定

王有鑫：另外，在2025年全國外匯管理工作會議中也提到，要強化形勢監(jiān)測研判，完善跨境資本流動監(jiān)測預警體系。中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會也強調“加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期并自我實現(xiàn)，堅決防范匯率超調風險”。相關會議對市場走勢提出了更明確的管理要求，將有利于避免匯率市場形成單邊的預期。通過相應的管理可以降低市場的波動性，來更好維持市場的穩(wěn)定。

從相關會議中也可以看出，未來如果隨著形勢的變化，監(jiān)管機構也將及時采取相關的逆周期調節(jié)政策，或者跨境資本流動宏觀審慎政策，來維持跨境資本流動的穩(wěn)定，維持匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，為經(jīng)濟增長創(chuàng)造一個更加適宜的貨幣金融環(huán)境，也有利于提升國內外投資者對于中國經(jīng)濟的信心，促進跨境資本流入和推動出口貿易穩(wěn)定發(fā)展。從后續(xù)的匯率走勢來看，相關會議以及強勢表述，將有利于穩(wěn)定市場預期，匯率在短期波動之后或將實現(xiàn)穩(wěn)定。

人民幣匯率走勢如何？ 

如何看待2025年的人民幣匯率走勢，是否仍將面臨強美元的壓力？未來還有哪些因素將影響人民幣匯率？南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝為我們帶來他的觀點。

2025年人民幣匯率波動區(qū)間或擴大

田利輝：2024年和2025年初，人民幣匯率短期內波動是較大的，仍然會面臨著強美元的壓力，全年的波動區(qū)間可能會擴大。在接下來的2025年，不排除人民幣兌美元跌至7.5或7.6關口，但是不會出現(xiàn)惡性的變化。當前的美元指數(shù)已經(jīng)對美聯(lián)儲降息預期、特朗普上臺后潛在的關稅風險等因素“Price in”，即形成價內風險，意味著美元指數(shù)繼續(xù)向上的動能是缺乏的。雖然美元短期內可能會維持高位運行，人民幣匯率更大程度上會呈現(xiàn)一定波動性，但是會圍繞著7.3關口波動。離岸人民幣流動性向寬，也會對人民幣的貶值產(chǎn)生了一定的壓力。2025年的匯率波動區(qū)間可能大于2024年。

人民幣匯率受到內外多重因素影響

田利輝：人民幣匯率的未來走勢受到多種因素的影響，主要包括外部因素和內部因素。從美元上來看，美元指數(shù)的強弱，是影響人民幣匯率的關鍵因素之一。如果美國經(jīng)濟逐步回升，或者特朗普的政策組合讓美國的通脹粘性較高，美元指數(shù)可能會維持高位，對人民幣和世界其他貨幣形成貶值的壓力。其中較為特殊的是特朗普上臺后可能強化對華的政策，特別是在關稅方面，如果提高關稅，對于中國經(jīng)濟可能產(chǎn)生一定影響，也將從市場風險偏好和中國外貿基本面的兩個維度影響人民幣匯率，貿易摩擦風險加劇，可能會帶來匯率市場預期的負面影響。

就全球經(jīng)濟而言，海外非美國經(jīng)濟體的衰退程度如果超過預期，或者美聯(lián)儲降息預期回調，都會支撐美元的指數(shù)，進而對人民幣造成被動貶值的壓力。

人民幣匯率變化的關鍵還是內部因素，中國經(jīng)濟的復蘇力度是支持人民幣匯率的重要基礎。如果國內的經(jīng)濟基本面修復與預期并不相符，基本面對于人民幣的支撐會逐步趨弱。但是如果經(jīng)濟在強有力的政策支持下順利復蘇，人民幣貶值的壓力會得到有效化解。

政策方面包括中國的貨幣政策和具體的匯率方面操作。國內降準降息的政策直接影響著人民幣匯率，寬松的貨幣政策可能會削弱人民幣資產(chǎn)的相對吸引力。如果貨幣政策和其他增量政策共同推動經(jīng)濟基本面復蘇回升，推動中國經(jīng)濟向上發(fā)展，會對人民幣匯率形成有效的支撐。

具體的匯率操作方面，當前央行外匯管理工具是充足的，包括逆周期因子、離岸流動性管理、外匯儲備干預，政策工具較多，政策空間較大，能夠退出潛在的市場風險，穩(wěn)定人民幣匯率。2025年人民幣穩(wěn)定匯率可能將波動加劇，但是并不會出現(xiàn)過度背離的情形。

（市場有風險，投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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