面板公司和輝光電（688538.SH）擬發(fā)起港股IPO。

1月17日晚間，和輝光電公告稱，為加快公司的國際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局，增強公司的境外融資能力，提升公司高端AMOLED面板產(chǎn)品的產(chǎn)能比例，根據(jù)公司總體發(fā)展戰(zhàn)略及運營需要，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并在港交所上市。

公司董事會同意授權(quán)管理層啟動本次H股上市的相關(guān)前期籌備工作，后續(xù)，公司將與相關(guān)中介機構(gòu)商討本次H股上市的具體方案。待方案確定后，公司將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，履行決策程序，并及時披露后續(xù)進展情況。

和輝光電于2021年5月在科創(chuàng)板上市，專注于高解析AMOLED半導(dǎo)體顯示面板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。AMOLED是當(dāng)前面板行業(yè)中的前沿技術(shù)，占總體面板市場的份額逐年攀升，被視為推動顯示面板市場增長的核心驅(qū)動力。

當(dāng)初攜百億募資登陸科創(chuàng)板，和輝光電也是紅極一時的明星項目，但上市之后連年虧損，2021年~2023年，虧損總額近58億元。此次奔赴港股，能否突破虧損“魔咒”？

連年虧損

面板行業(yè)是典型的重資產(chǎn)行業(yè)，投入大、回報周期長。同時，其又是周期性行業(yè)，本輪下行周期自2021年下半年延續(xù)至2023年，直到2024年才逐漸走出低谷。

和輝光電上市的2021年，恰是面板行業(yè)整體下行的一年，當(dāng)年公司凈利潤虧損9.45億元，此后兩年，虧損額再度加大，2022年、2023年分別虧損16.02億元、32.44億元。

公司在2023年年報中談及，地緣政治沖突加劇，全球經(jīng)濟依然低迷，消費電子市場需求疲軟，導(dǎo)致AMOLED半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品銷售價格出現(xiàn)大幅下降。

2024年，面板行業(yè)整體回暖，但和輝光電依舊處于虧損狀態(tài)。其業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計全年實現(xiàn)營業(yè)總收入49.6億元，較上年同期增長63.17%。歸屬凈利潤虧損25.1億元，虧損額同比縮小，較上年同期減虧7.3億元。

與去年相比，和輝光電的業(yè)績有明顯好轉(zhuǎn)。公告顯示，營收增長的主要原因是在平板/筆記本電腦、車載顯示和顯示器領(lǐng)域，產(chǎn)品出貨量實現(xiàn)了超200%的顯著增長，收入占比穩(wěn)步提升，鞏固了公司在中大尺寸AMOLED顯示領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位；在智能穿戴領(lǐng)域，公司研發(fā)的新技術(shù)在產(chǎn)品中得以應(yīng)用，營業(yè)收入同比增長；在智能手機領(lǐng)域，公司加強與客戶合作力度，精準把握客戶需求，產(chǎn)品出貨量同比增長。

和輝光電還提到，這一年提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品良率，積極推進供應(yīng)鏈管理，持續(xù)降本增效，報告期內(nèi)公司的銷售毛利率大幅提升，凈利潤、每股收益等指標均同比改善，整體經(jīng)營業(yè)績明顯改善。

盡管去年業(yè)績有所改善，但如果拉長時間維度看，過去4年，和輝光電的總體虧損額已經(jīng)達到了驚人的83億元，“燒光”當(dāng)年在科創(chuàng)板上募集的資金總額（81.7億元）。

恰是在此時點，和輝光電發(fā)起港股IPO，或面臨著業(yè)務(wù)和估值的雙重考驗。

對于近年來的業(yè)績表現(xiàn)，1月20日，和輝光電相關(guān)負責(zé)人對以投資者身份致電的21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“這幾年經(jīng)濟形勢不太好，導(dǎo)致客戶訂單量總體減少，進而使得公司訂單量也隨之減少，形成了一個惡性循環(huán)?！睂τ诖舜胃案跧PO的募資，其透露計劃用來提高高端AMOLED面板產(chǎn)品的產(chǎn)能比例，用于產(chǎn)品提升。

中大尺寸能否拯救業(yè)績？

除了面板行業(yè)整體下行的影響，從和輝光電自身業(yè)務(wù)來看，其業(yè)績下滑與其專注的賽道也有所關(guān)聯(lián)。

AMOLED面板技術(shù)是當(dāng)前主流的面板技術(shù)之一，分為柔性AMOLED和剛性AMOLED。其中，柔性AMOLED顯示面板憑借其卓越的性能和不斷下降的平均售價，正在迅速擴大其市場影響力。

Omdia此前預(yù)計，到2024年年底，柔性AMOLED市場份額將達到42%，超越非晶硅液晶面板（a-Si LCD）的37%市場份額。剛性AMOLED的市場份額約為12%，和輝光電雖然也有柔性業(yè)務(wù)，但以剛性顯示面板為主。

據(jù)公開資料，和輝光電是行業(yè)內(nèi)較早實現(xiàn)AMOLED量產(chǎn)的境內(nèi)廠商之一，公司現(xiàn)有第4.5代、第6代AMOLED生產(chǎn)線均可生產(chǎn)剛性及柔性AMOLED半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)品，量產(chǎn)產(chǎn)能分別是15K/月、45K/月。其中公司剛性AMOLED半導(dǎo)體顯示面板量產(chǎn)產(chǎn)能居國內(nèi)首位、全球第二，具有產(chǎn)能優(yōu)勢。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“剛性AMOLED產(chǎn)能相對較小，供應(yīng)量不大，主要供應(yīng)給一些非品牌廠商，例如手機領(lǐng)域的硬屏，就是低端手機，利潤較低。OLED產(chǎn)線投資額較高，回收周期較長，每年設(shè)備攤銷較大，AMOLED產(chǎn)線初期很容易產(chǎn)生虧損。”

另一方面，結(jié)合多年年報來看，在2022年之前，和輝光電主要銷售的是中小尺寸AMOLED面板，隨著該領(lǐng)域的技術(shù)成熟、滲透率提高，行業(yè)競爭更為激烈，一位面板行業(yè)從業(yè)人士透露，“尤其前兩年OLED價格較低的時候，中小尺寸硬屏的壓力更大?！边@或是和輝光電業(yè)績承壓的進一步原因。

由此，其2023年年報明確透露，公司從中小尺寸向中大尺寸產(chǎn)品滲透。其稱，在筆記本電腦領(lǐng)域，新開發(fā)多款筆記本電腦AMOLED新產(chǎn)品，將供貨國內(nèi)一線品牌客戶，用于其高端主力機型；在平板電腦領(lǐng)域，獲得多家國內(nèi)外品牌客戶認可，新開發(fā)多款平板電腦AMOLED新產(chǎn)品；在車載顯示領(lǐng)域，公司持續(xù)開發(fā)多款應(yīng)用于智能座艙中控、儀表、后座娛樂等領(lǐng)域的車載顯示AMOLED新產(chǎn)品，并實現(xiàn)部分產(chǎn)品的量產(chǎn)交付。

在近期的一場機構(gòu)調(diào)研中，和輝光電也表示，預(yù)計2025年中大尺寸AMOLED領(lǐng)域產(chǎn)品出貨量仍將繼續(xù)增長，并表示已加快與眾多國內(nèi)外知名中大尺寸整機品牌更加緊密的合作。

當(dāng)下，行業(yè)人士普遍認為，OLED中尺寸化是未來的趨勢，但其對良率、成本以及制造工藝的要求遠高于小尺寸設(shè)備，而柔性O(shè)LED將成為更主流的顯示技術(shù)。對和輝光電來說，堅持這種差異化競爭能否實現(xiàn)優(yōu)勢還需進一步驗證。