周天蕓（中山大學國際金融學院教授、高級金融研究院研究員）

9月27日，央行發(fā)布兩條重磅信息：一是央行自2024年9月27日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點；一是公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調整為1.50%。央行在公告中明確，堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控精準性，為中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長和高質量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。由此，在當前宏觀經(jīng)濟增長壓力加大、實體經(jīng)濟融資成本偏高、市場信心不足的情況下，央行降準降息的政策實施具有積極意義。

貨幣政策加大逆周期調節(jié)，優(yōu)化金融機構服務實體經(jīng)濟的職能。除了釋放長期流動性外，降準有助于推動市場利率水平進一步下降，在資金需求一定的情況下，降準配合降息、下調中期借貸便利利率、公開市場操作等其他政策貨幣工具運用，能夠推動實際利率持續(xù)下行。在市場化的利率調控機制下，政策利率的調整將會帶動中期借貸便利（MLF）利率下調，貸款市場報價利率（LPR）、存款利率等也將隨之下行。本次政策利率下調幅度之大，具有支持性貨幣政策的特征和意圖，基于市場化利率的跟隨調整，降低社會綜合融資成本，為實體經(jīng)濟的發(fā)展奠定基礎。此外，央行行長潘功勝表示，銀行業(yè)平均存款準備金率與國際上主要經(jīng)濟體央行相比仍有一定空間。這意味著央行可能進行年內二次降準甚至三次降準，由此可能釋放更充足的長期流動性，優(yōu)化商業(yè)銀行資金結構、節(jié)約成本，緩解凈息差收窄壓力，為銀行體系提供長期低成本資金，穩(wěn)定信用擴張，提升服務實體經(jīng)濟的動力和可持續(xù)性。

宏觀政策的“組合”操作，強化金融市場支持實體經(jīng)濟的功能。同步實施降準降息，充分體現(xiàn)加大貨幣政策的調控強度，表明完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標的決心。降準向市場、向社會傳達更加積極的政策信號，有助于提振各方信心，緩釋市場諸多潛在風險壓力。配合近期監(jiān)管部門的輪番表態(tài)，相關新政的相繼落地，釋放積極穩(wěn)增長信號，有利于持續(xù)穩(wěn)定市場預期，提振市場信心。在多重政策利好的疊加效應下，中國A股市場近日迎來了強勁反彈，股票市場、外匯市場雙雙齊升，上證綜指連續(xù)突破2800點、2900點、3000點關口，人民幣對美元中間價接近7。隨著后續(xù)政策紅利的持續(xù)釋放和市場信心的不斷恢復，投資行為長期性和市場內在穩(wěn)定性有望強化，資本市場平穩(wěn)運行和健康發(fā)展的基礎有望加固，構建“長錢長投”的理念，由此，A股市場有望重新發(fā)揮資源配置和價格發(fā)現(xiàn)的功能，助力實體經(jīng)濟的發(fā)展。

央行降準降息的貨幣政策實施已經(jīng)取得顯著的效果，貨幣政策具有“相機抉擇”的靈活性和有效的操作空間，未來組合操作的宏觀經(jīng)濟政策將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠的影響。

一方面，重振資本市場的投資信心。本次政策利率下調幅度為近四年最大，是支持性貨幣政策的重要體現(xiàn)，隨著一攬子擴張型政策組合拳的實施，將有效改善市場預期，提振市場信心。降息降準雙箭齊發(fā)，有利于保持政策強度的持續(xù)性，凝聚高質量發(fā)展的共識，夯實資本市場持續(xù)穩(wěn)中向好基礎，為市場健康向上發(fā)展提供持續(xù)動力。而貨幣政策操作的寬松空間，表明金融市場可能獲得持續(xù)的流動性，由此打開市場的想象空間，持續(xù)提振市場的信心。

另一方面，更重要的是重塑實體經(jīng)濟的發(fā)展信心。降準降息在增加金融機構資金的同時，能夠提升經(jīng)濟增長動能，具有穩(wěn)增長的政策效應，刺激企業(yè)、政府和居民的投資及消費，成為提振經(jīng)濟增長動能的發(fā)力點。央行此次全面降息幅度超預期，有助于市場利率中樞下移，帶動實體經(jīng)濟綜合融資成本下降，存量房貸利率下調可能扭轉樓市預期，有助于樓市的復蘇。此外，降息降準還有助于重點、新興領域獲得發(fā)展資金，從而加快經(jīng)濟的復蘇。后續(xù)財政政策可能側重幫扶中低收入群體、提振消費升級趨勢，提升財政穩(wěn)增長的效率，而貨幣政策利率的下調空間，則釋放貨幣政策強烈的穩(wěn)增長信號，組合政策有望持續(xù)刺激投資和消費活動。