21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見習(xí)記者閆碩北京報(bào)道

9月27日，“移動(dòng)醫(yī)療第一股”方舟健客股價(jià)實(shí)現(xiàn)10個(gè)交易日以來累計(jì)漲幅超60%，盤中創(chuàng)出歷史最高價(jià)7.29港元，相比4.68港元的上市開盤價(jià)，增長(zhǎng)55.77%。

這主要源于前一天其發(fā)布的一份中期報(bào)告。而在此前，方舟健客就已經(jīng)發(fā)布了截至2024年6月30日止六個(gè)月的中期業(yè)績(jī)報(bào)告。根據(jù)報(bào)告，公司錄得整體收入13.23億元，同比增長(zhǎng)2.5%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)2024年上半年1506萬元，同比大幅增長(zhǎng)395%；整體毛利2024年上半年2.66億元，與2023年上半年的2.47億元相比，增長(zhǎng)7.5%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以2023年平均月活躍用戶計(jì)，方舟健客是中國(guó)最大的線上慢性疾病管理平臺(tái)。財(cái)報(bào)指出，方舟健客主要為患者提供包括復(fù)診、處方咨詢、患者教育、用藥提醒及藥品重配通知等服務(wù)。

作為一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，方舟健客自2015年成立之初，便將焦點(diǎn)放在了互聯(lián)網(wǎng)慢病管理服務(wù)上，如今已構(gòu)建H2H的體系，試圖增強(qiáng)醫(yī)療服務(wù)的及時(shí)性和藥品服務(wù)的可及性，為慢病患者提供個(gè)性化服務(wù)。不僅如此，近年來，方舟健客通過與白云山、騰訊等的合作，深入布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、慢病管理服務(wù)及數(shù)字化創(chuàng)新等多個(gè)領(lǐng)域。

需要注意的是，賣藥仍是其最大的收入來源。此前，有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，方舟健客估值水平被資本推得較高，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的情況下，靠賣藥生意，能否撐起百億估值？從可比企業(yè)的估值水平看，答案似乎并不樂觀。

收入結(jié)構(gòu)有所變化

今年7月9日，三度遞表的方舟健客正式在港股掛牌上市。根據(jù)公開信息，方舟健客主要涉及線上零售藥店服務(wù)、綜合醫(yī)療服務(wù)、定制化內(nèi)容及營(yíng)銷解決方案、批發(fā)等業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，方舟健客收入同比增長(zhǎng)的2.5%，主要反映線上零售藥店服務(wù)、批發(fā)以及定制化內(nèi)容及營(yíng)銷解決方案的收入增加，部分被綜合醫(yī)療服務(wù)收入減少所抵消。

具體而言，線上零售藥店服務(wù)今年上半年收入6.74億元，同比增長(zhǎng)9.6%。方舟健客表示，該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)源于公司藥品和保健品銷量的增加，受益于用戶規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)以及公司于運(yùn)營(yíng)及供應(yīng)鏈方面的優(yōu)勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，方舟健客旗下慢病管理服務(wù)平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)從2023年底的4270萬名增長(zhǎng)至4560萬名，新增290萬名；平均月活用戶增長(zhǎng)至890萬名，付費(fèi)用戶重復(fù)購(gòu)買率達(dá)85.8%。

綜合醫(yī)療服務(wù)收入則由去年上半年的6.12億元減少47.6%至今年同期的3.21億元。報(bào)告期內(nèi)，方舟健客有近21.7萬名注冊(cè)醫(yī)生。對(duì)于該業(yè)務(wù)收入的下降，方舟健客指出，上半年公司將重心聚焦于提升盈利能力及為該業(yè)務(wù)板塊尋求可持續(xù)的發(fā)展路徑，將該板塊的毛利率從2023年同期的15.6%提高至22.8%。

根據(jù)方舟健客上市招股書，從綜合醫(yī)療服務(wù)中獲得的收益有很大一部分是與藥品的銷售相關(guān)聯(lián)的。由于通過H2H平臺(tái)銷售藥品與醫(yī)患關(guān)系以及平臺(tái)所提供的綜合醫(yī)療服務(wù)息息相關(guān)，這種銷售與方舟健客的在線零售藥店服務(wù)項(xiàng)下的藥品銷售是有區(qū)別的。

但業(yè)內(nèi)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，從本質(zhì)上來看，綜合醫(yī)療服務(wù)的主要收益依舊為賣藥。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，方舟健客的綜合醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)與線上零售藥店服務(wù)營(yíng)收合計(jì)占比在2021年—2023年均超90%。注冊(cè)醫(yī)生提供的線上咨詢服務(wù)產(chǎn)生的收入多年來均占總收入的0.5%以內(nèi)。

換言之，方舟健客面臨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療難以擺脫的以賣藥為最大收入來源的困局。值得一提的是，根據(jù)財(cái)報(bào)，今年上半年這二者營(yíng)收合計(jì)占比因綜合醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)收入的下滑而下降，為75%左右。

與此同時(shí)，批發(fā)業(yè)務(wù)占比大幅增加。根據(jù)財(cái)報(bào)，批發(fā)業(yè)務(wù)的收入由去年上半年的0.30億元增加842.1%至今年上半年的2.79億元。對(duì)此，方舟健客解釋稱，基于醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境，公司得以利用長(zhǎng)期建立的供應(yīng)鏈關(guān)系，尋找采購(gòu)產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)的機(jī)會(huì)。

深入布局慢病領(lǐng)域

報(bào)告期內(nèi)，方舟健客擁有超21.3萬個(gè)藥物SKU，其中約61.7%為處方藥SKU。今年上半年，處方藥商品交易總額仍占總商品交易總額的一大部分，為81.8%。

這與過往情況相當(dāng)。以2023年為例，方舟健客錄得處方藥商品交易總額20.1億元，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)消費(fèi)者慢病管理市場(chǎng)排名第一。而去年處方藥商品交易總額約占總商品交易額的81.1%，占比同樣在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)消費(fèi)者慢病管理市場(chǎng)中最高。

隨著醫(yī)療體制改革的推進(jìn)，北京、上海、廣州、深圳多個(gè)城市試點(diǎn)國(guó)家醫(yī)保在線支付，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療迎來新發(fā)展。

根據(jù)財(cái)報(bào)，集團(tuán)于報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院醫(yī)保支付路徑，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)參保人通過方舟健客互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)，進(jìn)行線上復(fù)診、開具電子處方并醫(yī)保支付的功能。此外，線上零售藥店服務(wù)平臺(tái)上線“雙通道”目錄藥品即時(shí)結(jié)算功能。

隨著老齡化進(jìn)程的不斷加劇，慢性病患者數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中國(guó)線上醫(yī)療保健零售及服務(wù)市場(chǎng)將以26.6%的年復(fù)合增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.7萬億元。

在近期的一次會(huì)議上，方舟云康創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官謝方敏表示，近兩年行業(yè)進(jìn)入重塑階段，這意味著頭部企業(yè)專注于自身能力的建設(shè)，尤其是堅(jiān)持核心的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、慢病管理服務(wù)中心的建設(shè)。

近段時(shí)間以來，方舟健客與白云山、騰訊等開展合作，持續(xù)布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、慢病管理服務(wù)及數(shù)字化創(chuàng)新等多個(gè)領(lǐng)域。具體而言，今年8月，方舟健客與白云山開展合作，共建數(shù)字化醫(yī)療新生態(tài)。去年，方舟健客與騰訊云圍繞云基礎(chǔ)設(shè)施、AIGC等多個(gè)領(lǐng)域展開合作。今年9月，雙方又再次開展合作。

此外，根據(jù)財(cái)報(bào)，方舟健客全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為6709萬港元（人民幣約6048萬元），約67.4%將于未來三至五年用于拓展業(yè)務(wù)，約16.0%將于未來五年用于研發(fā)活動(dòng)。其中，在研發(fā)層面，約9.0%將用于提高人工智能技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析能力在慢性疾病管理方面的應(yīng)用、優(yōu)化公司各技術(shù)領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施，以及改善系統(tǒng)的穩(wěn)定性；另外7.0%用于團(tuán)隊(duì)組建。