南方財(cái)經(jīng)全媒體記者楊雨萊李依農(nóng)廣州報(bào)道

美股熱門(mén)中概股普漲

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月15日，美股熱門(mén)中概股普漲，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)漲1.72%。京東漲超4%，唯品會(huì)漲超3%，蔚來(lái)、網(wǎng)易、百度等漲超2%。

盡管上半年整體走勢(shì)偏弱，多只中概股在下半年出現(xiàn)反彈跡象。百濟(jì)神州、阿里巴巴在7月以來(lái)分別上漲30.86%、10.38%；搜狐、拼多多、貝殼、理想汽車(chē)等股票均反彈逾5%。

中概股反彈受哪些因素提振？這一趨勢(shì)是市場(chǎng)整體回暖，還是更多基于個(gè)別公司的表現(xiàn)？我們來(lái)聽(tīng)聽(tīng)天風(fēng)全球前瞻產(chǎn)業(yè)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)孔蓉的分析。

中概股公司財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼

孔蓉：7月以來(lái)，中概股的反彈主要受到兩個(gè)因素的影響。首先，美股降息預(yù)期的改善使得相關(guān)股票受益，尤其是美股小盤(pán)股以及估值處于低位、性?xún)r(jià)比突出的中概股。其次，從此次財(cái)報(bào)季來(lái)看，無(wú)論是騰訊、阿里巴巴還是京東，尤其是幾家大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，都展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的盈利韌性。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，大部分公司財(cái)報(bào)表現(xiàn)良好，尤其是在未來(lái)利潤(rùn)釋放和經(jīng)營(yíng)周期方面，顯示出正向的趨勢(shì)。

所以7月份以來(lái)的回暖，一是外圍流動(dòng)性變化帶來(lái)低估值的中概股的反彈，此外，核心原因是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)以及相關(guān)中概股盈利面的修復(fù)。

在第二季度財(cái)報(bào)中，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司展現(xiàn)了相對(duì)比較亮眼的利潤(rùn)表現(xiàn)。目前可以看到，平臺(tái)公司利潤(rùn)釋放的節(jié)奏正在加快，并且未來(lái)幾個(gè)季度的能見(jiàn)度也在逐步提升。

具體來(lái)看，在本次公布的財(cái)報(bào)中，騰訊第二季度的利潤(rùn)釋放非常亮眼。此外，即使在電商競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，京東的利潤(rùn)表現(xiàn)依然超出市場(chǎng)預(yù)期。雖然阿里巴巴面臨一定壓力，但從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性和未來(lái)的可見(jiàn)度來(lái)看，仍然值得期待。因此，這些具有代表性的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績(jī)?cè)诒敬呜?cái)報(bào)中振奮了市場(chǎng)信心。

中概股將得益于外圍流動(dòng)性改善

孔蓉：從全球市場(chǎng)來(lái)看，美股的估值在過(guò)去兩年中已經(jīng)大幅提升了很多。與其他的外圍市場(chǎng)相較，中國(guó)資產(chǎn)的估值性?xún)r(jià)比其實(shí)是非常高的。因此，未來(lái)港股及中概股作為估值洼地，將會(huì)非常有效地受益于外圍流動(dòng)性的改善。

阿里巴巴、京東最新財(cái)報(bào)公布 

8月15日，阿里巴巴和京東集團(tuán)分別發(fā)布最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。

京東財(cái)報(bào)顯示，二季度收入達(dá)到2914億元人民幣，同比增加1.2%，上半年收入達(dá)到5514億元人民幣。二季度京東集團(tuán)在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)達(dá)到145億元人民幣，同比增長(zhǎng)69.0%，凈利潤(rùn)率首次達(dá)到5.0%。

而阿里巴巴2025財(cái)年第一財(cái)季則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2432.36億元，同比增長(zhǎng)4%，但是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，同比下降15%；歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)為242.69億元；凈利潤(rùn)為240.22億元，同比下降27%。

相關(guān)解讀，我們來(lái)連線(xiàn)前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍。

科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)明顯 

《全球財(cái)經(jīng)連線(xiàn)》：從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)中概股企業(yè)的整體盈利能力有怎樣的影響？

楊德龍：從中概股這幾家科技巨頭公布的半年度財(cái)報(bào)來(lái)看，普遍出現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)，但是增速不高。宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，對(duì)于中概科技股的營(yíng)收形成了一定的影響，利潤(rùn)上也出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。

整體來(lái)看，我國(guó)貨幣政策正在不斷加碼，下半年財(cái)政政策還會(huì)繼續(xù)發(fā)力。下半年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度方面將有所改善。近期，發(fā)改委提出要推動(dòng)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展，在刺激消費(fèi)方面也會(huì)采取多種措施。

我認(rèn)為，提振消費(fèi)最根本的是提高居民的就業(yè)率以及提高居民的收入水平，包括工薪收入和財(cái)產(chǎn)性收入。因此，穩(wěn)定樓市、提振股市，對(duì)于提振居民消費(fèi)意義重大。在消費(fèi)提升之后，預(yù)計(jì)和消費(fèi)相關(guān)的科技互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利增長(zhǎng)會(huì)有所提升，鑒于這些科技互聯(lián)網(wǎng)公司大部分的盈利來(lái)自于消費(fèi)的增長(zhǎng)，而且是網(wǎng)上消費(fèi)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布前7月的數(shù)據(jù)，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)較低，在3%~4%左右，但網(wǎng)上消費(fèi)則接近10%。這些互聯(lián)網(wǎng)公司在商業(yè)模式上的優(yōu)勢(shì)較為明顯，未來(lái)它們的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)整體上仍將保持一個(gè)較好的態(tài)勢(shì)。

中概股估值具投資吸引力

《全球財(cái)經(jīng)連線(xiàn)》：未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)，中概股企業(yè)在盈利和估值表現(xiàn)方面可能會(huì)有哪些挑戰(zhàn)和機(jī)遇？

楊德龍：未來(lái)幾個(gè)月，這些科技互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利增長(zhǎng)還將保持較好的態(tài)勢(shì)。特別是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度增強(qiáng)，未來(lái)它們的盈利增速也可能會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步提高，這也會(huì)提升這些公司的股價(jià)表現(xiàn)。

從投資來(lái)看，很多中概股的估值已經(jīng)比較有投資吸引力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史平均估值，有的甚至處于在歷史最低估值水平。所以當(dāng)前對(duì)于科技互聯(lián)網(wǎng)板塊不必悲觀，下一步可能會(huì)在營(yíng)收上以及估值上都有提升的空間。

多家資管巨頭加倉(cāng)中概股 

近日，多家資管巨頭向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了截至今年二季度末的美股持倉(cāng)報(bào)告（13F）。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，部分中概股獲得外資資管巨頭的青睞，其中阿里巴巴、拼多多、理想汽車(chē)等獲得顯著加倉(cāng)。

邁克爾·伯里旗下基金二季度分別增持阿里巴巴和百度3萬(wàn)股、3.5萬(wàn)股，截至二季度末，阿里巴巴位列該基金第一大重倉(cāng)股，市值占比達(dá)21%。

資管巨頭對(duì)中概股的加倉(cāng)釋放了怎樣的信號(hào)？中概股在下半年能否維持漲勢(shì)？我們來(lái)聽(tīng)聽(tīng)招商證券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師張岸天的觀點(diǎn)。

美債收益率下行利好中概科技股

張岸天：中概科技股在此前的2～3年面臨分子、分母端雙重壓力。分母端受到美聯(lián)儲(chǔ)加息和美債收益率高位的影響，分子端受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面波折復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)前景不確定性的影響。在這種情況下，整體上（中概股）已經(jīng)被持續(xù)壓低到了比較適宜的配置位置。

而隨著美聯(lián)儲(chǔ)利率見(jiàn)頂確定性增加，美聯(lián)儲(chǔ)降息所帶動(dòng)的美債收益率下行，（中概股）可能會(huì)出現(xiàn)回暖拐點(diǎn)，可以看到在上半年外資進(jìn)行了提前布局。

目前美債收益率下行至3.9%附近，主導(dǎo)因素不是美國(guó)基本面衰退預(yù)期，而是海外市場(chǎng)目前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)（降息）再次落后于曲線(xiàn)。按照現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)前瞻性指引的降息幅度，6月SEP（季度經(jīng)濟(jì)展望）中（預(yù)測(cè)）2025年（利率）下降到4.1%，到達(dá)中性利率位置的速度較慢。在明年上半年四次議息會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)或需要很快降低利率。因此，無(wú)論美國(guó)基本面是“軟著陸”還是衰退，美債都有較強(qiáng)的搶跑空間，美債收益率下行確定性較強(qiáng)，對(duì)于中概科技股會(huì)有風(fēng)格的利好。

中概科技股或?qū)⒂瓉?lái)回暖拐點(diǎn)

張岸天：這一輪美聯(lián)儲(chǔ)能夠維持在非常限制性的利率水平時(shí)間比較久，與這一輪加息周期和高利率環(huán)境下，美國(guó)金融條件維持在中性附近而不是緊縮的情況有關(guān)，而現(xiàn)在美股和房?jī)r(jià)指數(shù)也出現(xiàn)了調(diào)整。

分子端來(lái)看，目前中美基本面前景仍具有較強(qiáng)不確定性，但是在兩個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體的可選消費(fèi)都在承壓的情況下，中國(guó)企業(yè)具有超強(qiáng)成本競(jìng)爭(zhēng)力。成本競(jìng)爭(zhēng)力很難建立，一般需要通過(guò)比如規(guī)模化效應(yīng)，大規(guī)模生產(chǎn)之后的成本下降，又或者價(jià)值鏈議價(jià)權(quán)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。拼多多等跨境電商，對(duì)于中后端供應(yīng)鏈的嚴(yán)控使得競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)，小單貿(mào)易受到關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的壓力不大。

因此，總結(jié)而言，隨著美債收益率下行，這一輪加息期間受到的壓力比較大，調(diào)整比較深的資產(chǎn)，特別是中概科技股，很有希望迎來(lái)風(fēng)格切換之后的回暖拐點(diǎn)。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見(jiàn)僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜

監(jiān)制：施詩(shī)

編輯：李依農(nóng)和佳

記者：楊雨萊李依農(nóng)

制作：李群蔡于恬

拍攝：胡凱文

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