“雙碳目標(biāo)下，給金融機(jī)構(gòu)帶來了效率，也帶來了壓力?！?7月2日，在由阿拉丁控股集團(tuán)發(fā)起的第三屆雁棲湖論壇上，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所名譽(yù)所長(zhǎng)夏斌接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》專訪時(shí)說。他解釋，以上效率指的是通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之后銀行等金融機(jī)構(gòu)可以獲得更多收益，壓力指的是一批落后淘汰的傳統(tǒng)企業(yè)帶來的不良貸款的壓力。銀行一方面要支持相關(guān)綠色產(chǎn)業(yè)，一方面要想辦法轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思路。

夏斌指出，當(dāng)資金涌進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)把控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，如何實(shí)現(xiàn)更加有效的配置的問題值得深思。

二氧化碳定價(jià)影響企業(yè)成本

《21世紀(jì)》：近期，全國(guó)碳交易市場(chǎng)即將啟動(dòng)，這意味著全球最大的碳排放交易市場(chǎng)即將形成，這對(duì)于市場(chǎng)而言意味著什么？

夏斌：對(duì)企業(yè)和資本市場(chǎng)而言，全國(guó)碳交易市場(chǎng)上線是落實(shí)“碳達(dá)峰”、“碳中和”的一個(gè)非常重要的舉措，它的意義在于賦予二氧化碳一定的價(jià)格和成本，從而影響企業(yè)固定資產(chǎn)的價(jià)值和運(yùn)營(yíng)的成本。

碳交易市場(chǎng)上線后，企業(yè)可能要重新進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。一部分高碳排放的企業(yè)生產(chǎn)成本會(huì)提高。市場(chǎng)倒逼這部分企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升技術(shù)的同時(shí)，融資需求也會(huì)提升。

在碳達(dá)峰、碳中和的推進(jìn)過程中，有些企業(yè)會(huì)在有效競(jìng)爭(zhēng)中敗下來，這意味著企業(yè)將輸?shù)翦X，意味著銀行貸款還不了，也意味著可能有些投資進(jìn)去的錢就回不來了。當(dāng)資金涌進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)把控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，如何實(shí)現(xiàn)更加有效的配置的問題值得深思。

合理配置資金確保經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)

《21世紀(jì)》：當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期。我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素是什么？

夏斌：按照2035年遠(yuǎn)景戰(zhàn)略目標(biāo)和翻番目標(biāo)，中國(guó)每年的GDP增速需要保持在4.7%。國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展同企業(yè)發(fā)展一樣需要人、錢、市場(chǎng)，需要供給和需求的基本平衡。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)看，在供給方面，我們有相對(duì)較高的國(guó)民儲(chǔ)蓄率，數(shù)量眾多的優(yōu)質(zhì)的勞動(dòng)力資源，還有不斷釋放的改革與開放的制度紅利。簡(jiǎn)而言之，從供給方面說，有錢、有人、有制度紅利。在需求方面，我們有4億人口中產(chǎn)階層組成的國(guó)內(nèi)大消費(fèi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年的消費(fèi)額總量會(huì)超美國(guó)。當(dāng)然，我們?nèi)司杖脒€較低，這也是不可忽視的。

盡管依然存在嚴(yán)重的城鄉(xiāng)差距和地區(qū)差距，但意味著在進(jìn)一步擴(kuò)大投資需求和擴(kuò)大消費(fèi)需求方面，存在很大的空間。若排除意外因素，從經(jīng)濟(jì)邏輯看，中國(guó)未來要保持可持續(xù)增長(zhǎng)沒有問題。

《21世紀(jì)》：在新起點(diǎn)以及新發(fā)展格局下，什么樣的資金配置才能確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)？

夏斌：如果資金配置問題沒有處理好，或者總體資金配置處理好了，結(jié)構(gòu)資金配置沒處理好，經(jīng)濟(jì)同樣不能持續(xù)增長(zhǎng)。

比如：雖然每年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多少，貨幣控制總量應(yīng)該增長(zhǎng)多少，能夠根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)把總量控制住，但是在結(jié)構(gòu)上，直接融資，間接融資，傳統(tǒng)行業(yè)，新興行業(yè)，貸款等等方面來看，如果政策沒引導(dǎo)好，市場(chǎng)沒引導(dǎo)好，我們即使有較高的國(guó)民儲(chǔ)蓄率，有較高的總供給和總需求水平，同樣不可能指望國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)?？偭繘]處理好，結(jié)構(gòu)問題沒處理好，照樣國(guó)民經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)增長(zhǎng)。

投資者要學(xué)會(huì)用穿透管理原則

《21世紀(jì)》：從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，應(yīng)當(dāng)如何防范風(fēng)險(xiǎn)？

夏斌：從數(shù)據(jù)看，去年國(guó)家GDP總產(chǎn)出約100萬億人民幣，通過股票、債券、貸款等手段進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的社會(huì)融資總量約285萬億人民幣，其中真正不用償還的是6000多億人民幣的中央財(cái)政預(yù)算。

這意味著整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中大量的投資資金用款是通過金融手段籌集，是從老百姓手中拿錢放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，不用償還的財(cái)政資金微乎其微。經(jīng)濟(jì)建設(shè)中，如果總投資收益不能基本覆蓋借貸成本、利息，可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)，表現(xiàn)為新的資金籌集不到。如果局部、個(gè)別投資收益不能覆蓋借貸成本，同樣會(huì)引起局部危機(jī)，影響總體增長(zhǎng)。

《21世紀(jì)》：從近幾年金融秩序整頓中，我們可以得到什么啟示？

夏斌：經(jīng)過近幾年整頓，我國(guó)守住了在全國(guó)沒有爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已基本穩(wěn)住、安全。啟示是：

第一，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中資金配置是個(gè)動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)過程。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，可以制定很理想的發(fā)展規(guī)劃和工程規(guī)劃。我們沒有資金總量規(guī)劃和配置規(guī)劃，因此在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中容易發(fā)生局部性金融風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

不管發(fā)生多大風(fēng)險(xiǎn)，要處理，結(jié)果一般有幾種：一種是央行多發(fā)貨幣，以貨幣貶值解決；一種是以消耗過去幾十年積累的財(cái)富為代價(jià)，宣布機(jī)構(gòu)破產(chǎn)等；一種是增加新負(fù)債，抵消舊風(fēng)險(xiǎn)，通過后代的增長(zhǎng)消化債務(wù)。不管是何種方式，都會(huì)影響未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第二，在全社會(huì)資金已基本自由流動(dòng)的情況下，要實(shí)現(xiàn)有效的資金配置，企業(yè)特別是規(guī)模大的國(guó)有企業(yè)是主體，它的活動(dòng)原則必須堅(jiān)持市場(chǎng)準(zhǔn)則。在中國(guó)目前，更需要呼吁加快國(guó)企改革與創(chuàng)新，相對(duì)國(guó)企改革，金融改革的步伐不是慢了，而是快了。

第三，第三方金融服務(wù)機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持穿透管理的金融創(chuàng)新原則，確保金融產(chǎn)品透明，讓人看得懂，在推銷金融產(chǎn)品中也必須把風(fēng)險(xiǎn)原則控制好。

第四，針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和普通投資者而言，在琳瑯滿目的金融世界里要做一個(gè)清醒的投資者。首先要看產(chǎn)品是否符合金融監(jiān)管規(guī)定，如果風(fēng)險(xiǎn)偏好不大，情愿謹(jǐn)慎一點(diǎn)，避免犯大錯(cuò)誤。此外，投資者也要學(xué)會(huì)使用穿透管理原則，面對(duì)眼花繚亂的金融理財(cái)產(chǎn)品，學(xué)會(huì)分析所籌集資金的最后使用者是誰(shuí)？最后使用者的經(jīng)營(yíng)狀況如何？能否承擔(dān)投資回報(bào)的承諾等。