自今年5月份以來，十幾年沒有券商研報覆蓋、市值不足百億的萬邦德（002082.SZ）突然爆紅——先后4次披露投資者調研活動，“醫(yī)療大健康產業(yè)”的公司形象一時間高大起來。

令人突感不安的是，不久之前的6月17日，萬邦德收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的《監(jiān)管關注函》，詢問其收購的資產浙江康慈醫(yī)療科技有限公司（簡稱“康慈醫(yī)療”）2020年未完成業(yè)績承諾的情況，并敦促業(yè)績承諾方盡快履行業(yè)績補償義務。

康慈醫(yī)療只是萬邦德布局醫(yī)療健康的一個縮影。

在近四年里，萬邦德完成了一系列資本運作：先后收購了萬邦德醫(yī)療科技有限公司（簡稱“萬邦德醫(yī)療”）51%股權和浙江康慈醫(yī)療科技有限公司（簡稱“康慈醫(yī)療”）80%股權等醫(yī)藥資產，并在2020年2月，將萬邦德集團旗下核心資產萬邦德制藥100%股權置入上市公司，公司業(yè)務大踏步轉型至“醫(yī)療器械”、“藥品制造”。

今年3月，萬邦德以13.51億元出售旗下鋁加工資產——棟梁鋁業(yè)有限公司100%股權和湖州加成金屬涂料有限公司51%股權。

受此會計追溯調整影響，萬邦德2019年歸母凈利潤為2.55億元，較交易前減少1.12億元；2020年1-7月，萬邦德歸母凈利潤由盈利的4553.23萬元，變成虧損2264.56萬元。

由此觀之，剝離傳統業(yè)務對萬邦德盈利能力構成了較為明顯的沖擊。

盡管如此，萬邦德還是執(zhí)著于布局醫(yī)療健康產業(yè)，這會否是驚險的一躍？

13.51億元剝離收入奶牛業(yè)務

在資產出售之前，萬邦德的主營業(yè)務分為四大板塊，一是醫(yī)藥制造板塊；二是醫(yī)療器械業(yè)務板塊；三是鋁加工業(yè)務板塊；四是有色金屬貿易業(yè)務板塊。

2021年3月，萬邦德以13.51億元向上市公司實控人趙守明、莊惠夫婦的關聯方出售棟梁鋁業(yè)100%股權和湖州加成51%股權。

對于此次出售，萬邦德解釋為，“多主業(yè)”快速發(fā)展需要消耗大量資源支撐，做精做強成為較優(yōu)選擇。

出售方案顯示，2020年上半年，公司鋁加工板塊的收入為11.86億元，實現毛利為1.51億元，有色金屬貿易板塊業(yè)務收入為48.63億元，實現毛利為3012.09萬元。，鋁加工和有色金屬貿易板塊收入占比90.33%，毛利額占比32.17%。

公司2020年年報顯示，萬邦德“有色金屬加工”實現營收28.66億元，占比20.92%，“有色金屬貿易”實現營收93.27億元，占比69.07%，兩塊業(yè)務合計占比近90%。

而從毛利率來看，2020年，“有色金屬加工”的毛利率為12.62%，而“有色金屬貿易”的毛利率僅為0.35%。

萬邦德認為，預計醫(yī)療行業(yè)將在中長期內保持較高的景氣度，因此未來將保持較大規(guī)模的固定資產、研發(fā)資金和流動資金的投入，而鋁加工的整體行業(yè)競爭壓力較大，對公司人員精力和生產經營資金的投入提出了較高的要求，因此選擇出售鋁加工業(yè)務。

2021年一季報顯示，萬邦德業(yè)績大幅下滑，營收同比下降77.27%，凈利潤同比下降42.32%。對此，公司的解釋是，剝離鋁加工業(yè)務和停止上海興棟鋁貿易業(yè)務導致公司202一季度數據出現波動。

“短期內剝離鋁加工業(yè)務，肯定會對公司的業(yè)績產生影響，不過也要看公司轉型醫(yī)療的決心是否堅定，其醫(yī)療資產質量如何”，一位關注并購市場人士向21世紀經濟報道記者指出。

“醫(yī)療資產”盈利性摸底

萬邦德置入了多項醫(yī)療資產，其盈利性如何值得關注。

首先來看萬邦德醫(yī)療。

公告顯示，萬邦德醫(yī)療的主要業(yè)務為骨科植入器械業(yè)務、醫(yī)療設備及醫(yī)院工程服務、醫(yī)用高分子制品業(yè)務。

目前，萬邦德醫(yī)療已完成了三年業(yè)績對賭：2017年-2019年，萬邦德醫(yī)療實現扣非凈利潤分別為3383.67萬元、4973.34萬元、6559.69萬元，分別完成本年預測盈利的102.54%、103.61%、102.50%。

但值得關注的是，萬邦德醫(yī)療的盈利能力在2020年出現大幅下降。

萬邦德2020年年報顯示，萬邦德醫(yī)療當年實現凈利潤僅為130.90萬元，不到2019年扣非凈利潤的2%。

其次，看萬邦德制藥。

萬邦德制藥主要從事現代中藥、化學原料藥及其制劑的研發(fā)、生產和銷售，形成以天然植物藥為特色，以心腦血管和神經系統用藥為主，同時覆蓋了呼吸系統、精神系統、消化系統等領域用藥。已擁有全球首創(chuàng)的石杉堿甲原料及注射液，國內獨家中藥保護品種銀杏葉滴丸兩大全知識產權的核心產品。

萬邦德于2020年1月完成萬邦德制藥100%股權收購，業(yè)績承諾方承諾萬邦德制藥2019年至2022年扣非凈利潤分別將不低于1.845億元、2.265億元、2.638億元和3.125億元。

目前來看，萬邦德制藥前兩年的業(yè)績承諾已達成：2019年，萬邦德制藥扣非凈利潤為1.91億元，完成當年預測盈利的 103.36%；2020年其扣非凈利潤為2.35億元，完成當年業(yè)績承諾的103.59%，為上市公司相對出色的一塊資產。

第三，看萬邦德的另一塊醫(yī)療資產康慈醫(yī)療。

康慈醫(yī)療主打骨科醫(yī)療器械，主要以產銷非融合彈性棒脊柱內固定系統、頸腰椎間融合器、椎體球囊擴張成形系統、外固定支架系統、多功能綜合手術床、超聲骨傷治療儀、斷釘取出工具包、可吸收縫線、一次性使用創(chuàng)口脈沖沖洗系統、CPM關節(jié)功能康復器、醫(yī)用滅菌器、預真空消毒盒及其它骨科基礎手術器械等產品系列。

萬邦德于2018年7月收購收購康慈醫(yī)療，交易對方承諾，康慈醫(yī)療2018年、2019年、2020年經審計的扣非凈利潤分別不低于1350萬元、1755萬元、2193.75萬元。

但事與愿違的是，康慈醫(yī)療只是在2018年完成業(yè)績承諾，此后便連連失約。

2019年，康慈醫(yī)療扣非凈利潤為1262.38萬元，完成業(yè)績承諾的71.93%；2020年，康慈醫(yī)療扣非凈利潤為973.07萬元，僅完成業(yè)績承諾的44.36%。 

對于康慈醫(yī)療的業(yè)績下滑，萬邦德在回復2020年年報問詢函中表示，康慈醫(yī)療主營業(yè)務收入包括自主生產類收入和代理銷售收入，2019年自主產品收入相比上年增長水平有所降低，但仍保持增長趨勢；代理產品下降，主要原因為2019年企業(yè)增量客戶未增加，收入主要來源于老客戶，且2019年出口業(yè)務很少，主要集中在國內市場，從而導致2019年收入下降。2020年受到疫情影響，上半年停工停產，加上醫(yī)院相關骨科手術停止，企業(yè)主營產品、代理產品收入較2019 年均有所下降，造成 2020年銷售業(yè)績下滑。

值得一提的是，2020年3月30日，萬邦德擬以5.3億元現金再次收購萬邦德醫(yī)療剩余49%股權，還遭遇了波折，最后決定終止收購該交易。

商譽減值風險

除了多塊醫(yī)療資產業(yè)績承諾不達標，萬邦德已著手對萬邦德醫(yī)療、康慈醫(yī)療均進行商譽減值，引發(fā)市場擔憂。

2020年，萬邦德分別對萬邦德醫(yī)療、康慈醫(yī)療計提5335.48萬元和2104.32萬元減值準備。

對此，萬邦德在6月22日晚間回復深交所2020年年報問詢函時表示，“受疫情等不可控因素對國內外的經濟發(fā)展及醫(yī)藥行業(yè)的影響，萬邦德醫(yī)療及其南非子公司醫(yī)療器械業(yè)務，除國內康康醫(yī)療的醫(yī)用高分子制品2020 年下半年逐步恢復外，尤其是植入式骨科器械、醫(yī)療設備及醫(yī)院工程服務影響最大，2020 年三季度經營利潤下滑的趨勢沒改變，明顯低于形成商譽時的預期，出現商譽減值跡象，公司分別于2020年7月31日和2020年12月31日進行了減值測試，并計提了商譽減值準備。” 

無獨有偶，對于康慈醫(yī)療的商譽減值，萬邦德解釋為，“康慈醫(yī)療2019 年自主產品收入相比上年增長水平有所降低，但仍保持增長趨勢，代理產品收入主要來源于老客戶，且2019年出口業(yè)務很少，主要集中在國內市場，從而導致2019年收入下降”，此外，“2020年受到疫情影響，上半年停工停產，加上醫(yī)院相關骨科手術停止，康慈醫(yī)療主營產品、代理產品收入較2019年均有所下降，造成2020年銷售業(yè)績下滑”。因此，公司分別于2019 年12月31日、2020年7月31日和2020年12月31日進行了減值測試并計提了商譽減值準備?！?/p>

可以看出，在相關醫(yī)療資產業(yè)績不達標、商譽減值的背景下，萬邦德能否保證持續(xù)經營能力存在相當大的不確定性。

不過，萬邦德似乎信心滿滿，其在6月4日向登門調研的機構強調，“公司將專注于醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械等大健康產業(yè)的發(fā)展，會圍繞產業(yè)鏈的延伸、業(yè)務的拓展方向結合公司自身發(fā)展的需要， 未來公司不排除進行并購的可能”。